投资要点

    　　市场回顾，近五个交易日（8 月23 日-8 月29 日），重要指数多数收跌；其中，上证综指收跌0.90%，创业板指收跌0.34%；风格层面，沪深300收跌1.07%，中证500 收涨0.54%。成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交2.65 万亿元，较上周减少1262 亿元，日均成交仅5304 亿元。

    　　行业方面，申万一级行业涨多跌少，其中，综合、基础化工、电力设备行业涨幅居前，而建筑装饰、银行、房地产行业跌幅居前。

    　　政策方面，23 日，习近平总书记主持召开中央政治局会议，审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，涉及优势产业的做大做强、传统产业的转型升级、重点领域安全保障能力的建设、新型城镇化等方面，这也是对二十届三中全会中“推动西部大开发形成新格局”的进一步落实。26 日，李强总理主持国务院第九次专题学习，聚焦人口老龄化，二十届三中全会也曾指出要“积极应对人口老龄化，完善发展养老事业和养老产业政策机制”。其中，发展银发经济、延迟法定退休年龄、建立长期护理保险制度将是重点。

    　　海外货币政策方面，23 日，在杰克逊霍尔年度经济研讨会上，鲍威尔明确表示“目前通胀已下降，劳动力市场不再过热，对通胀正持续朝着2%目标回归的信心增强”、“货币政策的调整时机已经到来”，整体发言偏鸽，意味着9 月议息会议上降息周期将正式启动。目前从芝商所数据来看，市场对9 月降息25BP 的预期较高，同时，年内降息100BP 的预期显著升温。与此同时，国内货币政策方面，央行行长潘功胜24 日也表示将“研究储备增量政策举措，增强宏观政策协调配合”。综合而言，海外货币环境即将迎来宽松过程，国内货币政策空间也将进一步打开，后续增量举措有望适时推出。

    　　策略方面，伴随中报业绩的密集披露，部分上市公司业绩风险得到释放，而市场也借机实现了磨底过程。未来市场即将进入到业绩真空期，主题性机会能否推动情绪的回升，将是市场能否出现反弹的关键。展望来看，如果改革和稳增长政策获得突破，亦或新的主题性机会形成，市场将在主线的带动下实现底部的反弹过程。如果主题机会持续缺失，考虑到市场成交和估值的双低，行情整体也将难有大的回落空间，市场更可能延续底部震荡的态势。行业配置方面，可关注：（1）现金流稳定叠加价格改革将逐步推进下，公用事业、交通运输行业的防御属性；（2）芯片国产化将获推进叠加iPhone16 发布在即催化下，通信、电子行业的主题性投资机会。

    　　风险提示：芯片国产化及AI 终端发布不及预期的风险、相关领域改革推进不及预期的风险、地缘政治风险、美国经济衰退风险。