美国经济稳步回落、通胀压力逐渐释放，首次降息时点明确但后续节奏仍存在分歧。7 月美国制造业PMI 依然位于荣枯线下，服务业PMI 延续高位但略有下降，美国经济着陆形势尚不明确。通胀方面，美国核心CPI 低于预期值与前值，缓慢下行趋势平稳，通胀压力已经可控。就业方面，7 月非农数据远低于预期值，同时2023 年4 月-2024 年3 月非农就业数据遭大幅下修，引发经济衰退恐慌。美联储受近期Markit 制造业PMI 创8 个月新低、非农就业数据遭大幅下修、7 月CPI 温和降温影响，9 月降息或为大概率事件。只要经济没有显著下行压力，美联储更有可能采取“跟随式降息”。

    　　国内经济放缓，供需缺口有所收敛。生产端，7 月工业增加值同比增速回落，需求不足依然是主要制约点，有待“精细化工产业创新发展方案”、“专用设备数字化、智能化改造投入抵税”等后续政策落地呵护。需求端，内需仍在探底，外需有所放缓。7 月官方制造业PMI 环比小幅下行，继续处于荣枯线下。消费端有所回升，7 月社零同比增速上行。外需方面，7 月中国出口同比增速走弱，主要受全球制造业景气度收缩影响，后续若美国实质性陷入衰退，出口压力可能进一步提升。价格端，7 月CPI 同比增速有所回升，主要源于暑期、高温等季节因素影响，剔除季节因素后仍偏弱。PPI 同比增速持平前值，黑色、建材、新能源等仍是主要拖累，本质仍是需求不足、预期偏弱。信用端，7 月社融同比多增、新增人民币贷款下行，企业短期贷款、中长期贷款均不同程度走弱，实体融资意愿偏弱、财政投放偏慢是主要原因，票据冲量特征明显。

    　　投资端，1-7 月固定资产投资同比增速有所下降，房地产投资同比增速降幅扩大、制造业投资同比增速较高但同样稍有走弱。

    　　A 股市场：市场呈弱势震荡格局，交易情绪较为低迷。尽管维稳资金通过宽基ETF 持续流入市场，但在套息交易逆转冲击全球市场、国内基本面弱修复背景下市场情绪仍较低迷，市场成交额维持在6000 亿元以下的较低水平。

    　　主要矛盾仍是内需不足，从数据上看消费有所修复，但地产维持低景气状态、外需下滑明显。往后看，宏观政策支持力度预计会进一步加大，后续增量政策可期；新质生产力发展取得积极成效，多管齐下形成合力，有望积极提振内需，不断夯实经济高质量发展基础。市场等待积极因素累积后打开上行空间。截止8 月30 日，8 月表现居前的行业为：石油石化(-0.1%)、煤炭(-0.94%)。本月红利方向表现相对居前，高股息资产对资金仍有较强吸引力。

    　　未来两周重点关注：1）国内：9 月9 日，8 月CPI、PPI；2）海外：9 月6日，美国8 月非农就业数据；9 月11 日，美国8 月核心CPI。

    　　风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储降息不及预期等。