展望9 月，随着半年报业绩披露，上市公司整体盈利增速趋于稳定，结构性改善得到确认，资本开支下行，整体企业的自由现金流边际改善。市场对于上市公司业绩的担忧有望阶段性缓解。目前的经济数据仍然是喜忧参半，外部需求形势有所削弱政府稳增长的力度有所增强，目前以实物增速衡量的经济增速仍相对稳定。9 月美国有望迎来三年来首次降息，人民币连续走强，外部流动性压力缓解。

    　　基金赎回压力有所减轻，ETF 大幅持续净流入，增量资金格局有望扭转。整体来看，市场对于基本面的过度担忧有望自九月开始有所缓解，资金面边际改善，市场企稳回升的概率进一步加大。

    　　大势研判和核心逻辑：盈利企稳、市场筑底。中报业绩基本披露完毕，上市公司企业盈利增速开始呈现企稳的迹象，尽管增速不高，但是有助于缓解市场对于盈利进一步下行的担忧。当前经济数据也呈现喜忧参半的特征，总体来看，外部需求有边际削弱的态势，而国内政策有逐渐加力的趋势，我们期待后续政策将会更加给力。资金面来看，此前外资流出压力较大，主动基金赎回压力较大，重要投资者持续增持ETF 对冲，而九月之后内外资金流入压力减轻。同时，外部环境迎来转折的确定性逐渐提高，美国各项数据有持续走软的迹象，通胀明显回落，九月美联储开启降息周期的概率较大，外部流动性环境有所缓解。整体来看，市场对于基本面的过度担忧有望自九月开始有所缓解，资金面边际改善，市场企稳回升的概率进一步加大。

    　　风格与行业配置思路——当前盈利趋于低增速低波动，追求高内在回报率和局部景气向上成为后续市场的选择。风格层面，中国经济和企业盈利进入高质量增长阶段，经济和企业盈利的周期波动明显降低；当前资产荒明显，市场上缺乏中高预期收益率资产；买入并持有类型的增量资金持续增加；政策强调“资本市场稳定性”和鼓励“长期投资”。以上因素，都会使得未来A股的投资思路发生变化，选择静态内在回报率较高，且经营稳定，当前基本面稳定或者存在边际改善可能的高SIRR 龙头，是下一个阶段的重要原则。行业选择层面，考虑未来一两个月的角度，综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，我们建议重点关注中报业绩预期延续增长或者边际改善、景气度相对较高的领域，具体涉及电子（消费电子、半导体）、机械设备（轨交设备、航海装备、工程机械）、食品饮料（白酒、食品加工、调味品等）、医药（化学制药）、贵金属等行业。赛道和产业趋势层面，9 月重点关注五大具备边际改善的赛道：消费电子（果链、华为链、头显、眼镜）、汽车智能化（智能汽车整车、智驾系统）、AI 硬件（光模块、PCB）、船舶（油运、集运、造船）、低空经济。

    　　流动性与资金供需：流动性方面，尽管8 月政府债发行有所提速，但R007 与DR007 基本持续处于7 天逆回购利率附近波动，货币市场流动性仍然相对充裕，不存在明显的流动性需求压力。往后看，随着美联储进入降息周期，人民币汇率贬值压力减轻，外需走弱后内需政策发力必要性明显上升，货币政策发力空间有望进一步打开。海外方面，美国大幅下修非农就业人数，鲍威尔释放明确降息预期，市场已经计价年内三次降息。股市资金供需方面，8 月股票市场可跟踪资金供给规模减少，资金需求仍处市场低位，资金供需小幅净流入。供给端ETF 大幅净申购贡献主力增量资金，同时融资资金、北上资金仍然延续了净流出态势。资金需求端继续维持相对低位，往后看，流动性　　或有望继续温和改善。

    　　中观景气和行业推荐：关注中报业绩延续增长与景气改善的领域。盈利方面，中报业绩基本披露完毕，全A 增速降幅收窄，尽管部分季度盈利恢复有所波折，但整体A 股盈利仍处于自去年三季度以来的改善通道；结合1-7 月工业企业盈利来看，预计业绩仍有望呈复苏趋势，补库进度持续。细分行业中，中报业绩增速较高或者趋势改善的领域主要推荐关注：1）部分价格上涨的资源品（工业金属、小金属、金属新材料、化学原料、化学纤维等）；2）出口竞争优势行业（白色家电、乘用车、航海装备、通用设备、风电设备、纺织制造、造纸等）；3）稳健增长的必需消费（休闲食品、白酒、调味发酵品、养殖业、种植业等）；4）部分TMT板块（半导体、元件、光学光电子、消费电子、通信设备、通信服务、计算机设备）等；以及保险、化学制药、互联网电商等。景气方面，8 月份景气较高的领域主要集中在部分信息技术和中游制造领域。上游资源品价格普遍下行，多数金属价格上涨，中游部分机械设备销量同比持续改善，光伏产业链价格仍下行，消费服务领域猪肉价格边际下行；信息技术领域智能手机出货量、集成电路出口增速均扩大。地产方面仍待改善，燃气价格持续上涨。综合盈利、行业景气和交易等维度，9 月份我们建议重点关注业绩有望延续增长或者边际改善、景气度相对较高、政策持续催化的领域，具体涉及电子（消费电子、半导体）、机械设备（轨交设备、航海装备、工程机械）、食品饮料（白酒、食品加工、调味品等）、医药（化学制药）、贵金属等细分领域。

    　　赛道及产业趋势投资：iPhone 16发布在即，重大升级引发关注。9月10日，苹果公司将举行今年最大的产品发布会，届时将推出最新款iPhone 16、Watch 和AirPods。iPhone 16 全系将采用A18 芯片，大幅提高该机的人工智能、机器学习性能，以支持苹果即将推出的Apple Intelligence 智能模型。影像功能进一步升级，助力推广JPEG-XL 格式。iPhone 16 Pro 在后置镜头和长焦镜头上进行了较大幅度的升级，此外还将适配最新的捕捉按钮，并支持JPEG-XL 照片格式的应用。

    　　政策端：1）总量政策方面，8 月，各部委、地方政府积极落实设备更新以旧换新，据不完全统计，已发布汽车、电动自行车、家电的以旧换新政策，以及新能源城市公交车动力电池、住宅老旧电梯、能源设备、老旧船舶、老旧运营柴油货车的设备更新相关政策；2）房地产方面，8 月重要地产政策多聚焦于收储、以旧换新、房屋养老金等领域；3）产业政策端，8 月政策在新质生产力、电改、数据要素等方面进展值得关注。其中，新质生产力方面主要聚焦低空经济、创新药、人工智能；电改进入深水区，重点在于通过制度优化进一步促进新能源消纳，数据要素有后续政策预期，有关公共数据、企业数据资源开发利用的两份文件有望于年内陆续发布。