本报告导读：

    市场震荡中易产生交易性修复，但缺乏基本面支撑，短期反弹看好具备产业强催化的科技制造方向，中期看好红利资产但关注红利缩圈，同时关注港股弹性。

    投资要点：

    9月金股组合 ：1、电子：东睦股份/北方华创；2、海外科技：腾讯控股；3、机械：纽威股份/巨星科技；4、电新：阳光电源；5、医药：恒瑞医药；6、军工：中航沈飞/中航光电；7、化工：易普力；8、煤炭：中国神华；9、石化：中石化冠德；10、非银：中国太保；11、公用事业：云南能投/长江电力；12、交运：招商公路/中国船舶租赁；13、汽车：江淮汽车；14、家电：美的集团；15、农业：牧原股份。

    震荡中的修复：市场低位预期的差异拉大，将带动交易性的修复。

    从表观经济看，金九银十临近，地产基建链条与制造业开工率环比有所回升，但幅度并不显著。随着美国大选临近与国内经济“保5”目标推进，部分积极因素浮现有望令市场预期的分歧拉大，并带动交易性的机会：1）美联储降息节点临近，中美利差倒挂收窄，人民币汇率提振；2）沙利文首次访华并长时间与会磋商，美国大选前战略沟通与合作有一定改善，或底线明晰；3）中报季结束，前期市场下跌已计入业绩不利影响，边际影响减小；4）A500 指数发布在即，行业多元且纳入更多新兴领域龙头；5）存量房贷利率调整预期升温。

    股市中线行情启动需看到预期层面积极的进展或估值调整出足够安全边际，也要看到短期的有利变化有望令股市低迷之际拉大投资者预期分歧，推动股市震荡中展开修复性反弹，交易机会变多。

    若存量房贷利率与基准利率能够具有弹性，企业与居民的机会成本将有效降低，这对股市而言是关键一环。无风险利率是投资者股票投资的机会成本。对于境外投资者，无风险利率的“锚”主要是美债利率；而对于境内投资者，无风险利率的“锚”曾是信托产品收益率、理财收益率等，目前股市无风险利率的上沿并非10/30 年期国债利率，房贷利率是其一。房贷利率虽然是成本利率，但也是居民端的必要回报率。过去两年由于无风险利率下降偏慢，在一定程度上令机会成本抬升，产生了规模显著的“提前还贷”现象，同时也加速了资产负债表收缩。“存量房贷利率下降并转按揭”的政策预期在推动和执行上存在难度，若能落地意味着政策思路的调整与新空间的打开，关注后续政策的实际进展情况。

    行业推荐：短期反弹成长为先，中期红利仍有价值，关注港股弹性。

    相较2023 年股票投资杠铃策略，2024 年杠铃策略更集中在蓝筹股内部（红利龙头+科技龙头），同时由于持续上涨后策略的波动性加大。股市中线行情仍需要等候更好的挥杆时机，但短期的有利变化有望令市场修复性反弹，交易类机会有望增多。1）科技成长：产业景气改善+政策发力国产替代+科创并购重组预期，投资方向上重点推荐电子/军工/通信，与港股互联网。2）受益政策支持或供需格局改善方向，包括汽车/养殖/工业金属（铝）等方向。3）稳定现金流与高分红在股价持续上涨后性价比不足，中期仍有配置意义，低位布局：电力/运营商/公路港口+资源等，港股更优。

    风险提示：海外高利率持续时间超预期、全球地缘政治的不确定性。