核心观点

    　　大类资产总体表现：A 股最终收阳、债券与商品仍然波动本周大类资产呈现继续震荡走势。其中，A 股维持窄幅震荡，在周五强势表现下最终周度收阳，债券市场与商品本周均呈现震荡局面。

    　　本周A 股观点：周五大幅上涨带动全周权益资产走强本周五国内市场气势如虹大幅走强，带动全周权益市场的走强，呈现量价齐升局面。本周五的走强，主要有四方面的因素共同导致，分别是美联储降息预期明确，且市场也积极消化了这一影响；其二是央行购入4000 亿元国债，向市场投放了大量资金；其三是上市公司半年报基本披露完毕，企业经营风险逐步释放，投资者信心逐步恢复；第四是人民币近期升值推动了国内资产的配置价值。

    　　A 股配置建议：下半年政策依然值得期待，在三季度A 股或将仍然以震荡为主。在配置上，我们依然坚持红利打底、关注质量的策略，红利资产依然是较好的配置产品，可以适当地扩大红利资产的配置仓位，在配置策略上，依然关注高质量（高ROE+低估值+高现金流）。

    　　本周债市观点：本周短债收益率下行，但债市未来总体趋于小幅波动行情

    　　8 月债市波动较强，但是随着央行对于债券收益率的合理引导，债市波动区间收窄。本周短债收益率下行明显，主要受益于近期资金面的宽松。8 月最后一周，OMO 和MLF 净投放超越5000 亿元，同时同业存单也在继续发行，从而弥补了本周政府债净缴款的缺口，因此在本应面临月末资金缺口的时间内，资金相对宽松，进而造成了本周债券市场的小幅震荡。

    　　但是我们认为，债市的波动或将继续存在，但是波动区间不断收窄。

    　　首要原因在于国内经济数据仍然显露出经济复苏存在一定的困难，且三季度仅剩最后一月，实物工作量的形成存在时滞效应，三季度及四季度初仍然存在一定的政策落地及消化期，从而有推动债券收益率上行的动力，同时央行在防风险考虑之下，对收益率进行合理引导，属于对收益率波动的降温及纠偏，在多重力量的博弈之下，债市的波动或将继续，但是波动区间或将明显收窄。

    　　配置建议：债市近期风险逐步可控，但在震荡局面之下，配置策略应继续以短债为主，以博取相对的稳定性。

    　　本周商品观点：黄金价格高位震荡

    　　黄金在近期创新高之后近期以震荡局面为主。震荡的原因主要有三个，首先是我们之前提到的黄金资产在创新高之后可能出现一定的获利立场的抛压，其二是美联储降息预期之下，美债收益率本周走高，黄金资产的机会成本走高，黄金价格承压；其三是美债规模持续提升，美元信用一定程度上在全球范围内受到挑战，黄金替代效应仍然较高；第四是全球地缘危机仍在加剧，黄金的避险需求仍然存在。在多重博弈之下，黄金价格近期出现震荡局势。

    　　我们认为，当前黄金的上行逻辑依然未变，当前全球不确定性因素仍然较多，而去美元化的进程随着美联储降息的基本落地或有松动，但是高额的美债规模仍然是去美元化的核心思考，总体而言，黄金需求增加的概率仍然大于需求收缩的概率，黄金上行的逻辑依然存在。

    　　商品配置建议：黄金配置逻辑依然存在，可适度增配，但要注意，黄金近期的波动可能会继续存在，但长期向好局面仍然成立。

    　　风险提示：经济走势不及预期、地缘政治风险超预期加剧、美联储降息预期受到其他扰动而背离市场预期