核心要点：

    　　A 股目前正处于二次拐点即将形成的关键阶段自我们8 月初发布《20240807 湘财证券-策略研究-二次拐点》以来，市场总体保持在磨底阶段。且从A 股市场最具代表性的上证综指来看，A 股目前正处于构建2023 年5 月以来的二次拐点的关键阶段。

    　　美元即将降息是促进拐点形成的重要推动因素近期外部因素对A 股的影响越来越明显，核心动力来自于美元9 月降息的市场预期。从美国10 年期国债收益率的变化来看，在2023 年末创新高后，美元10 年期国债收益率已提前步入下行趋势。就美国10 年期国债收益率和中国10 年期国债收益率的比较而言，在2022 年前，二者走势总体保持同步趋势；但2022 年初至2023 年末，美国经历一轮快速加息过程，推动美国10 年期国债收益率持续上行，而中国10 年期国债收益率则保持了下行趋势，两者走势相背；但2023 年末以来，两者走势再次趋同。

    　　而从美国10 年期国债收益率与中国10 年期国债收益率的差值来看，在2024年的7、8 月份再次达到200BP 左右的高点，而在美国9 月降息后，该差值预期将逐步收敛，目前也处于拐头阶段。

    　　二次拐点区域，建议关注有明显底部建构标的反思价值投资，其只是资本市场中的一类投资方法，且更适用于在上行大环境中对投资标的优中选优；而在市场下行阶段，价值投资也很难抵御整体市场的下行压力。我们建议，在目前下行趋势还未明确结束之前，更宜采取观望为主策略；而在上行趋势明朗后，再以价值投资方式选股介入。

    　　在目前二次拐点区域，更建议关注有明显底部建构的行业和个股。

    　　多维度比较，重点关注中、下游行业

    　　一级行业中，销售毛利率和ROE 均有所增长的行业有10 个；净利润增长率连续增长2 个季度及以上的申万一级行业也有10 个；且二者之间有8 个行业重叠，以中、下游行业为主。

    　　二级行业来看，8 月末ROE 和净利润综合状态良好的行业有17 个，总体呈现波浪上升状态，且与4 月、6 月行业相比，有9 个行业重复出现，总体反应现阶段基本面好转行业的分布区域在逐步向中、下游转移。这与我国2024 年宏观面显示的制造业投资增速明显快于其他行业相吻合，设备制造、下游消费有望成为第四季度市场关注的重要方向。

    　　投资建议

    　　长期视角，市场面和基本面有望成为新周期主导力量；短期视角，下半年投资方向在于：外围市场出现较大波动，预期短期将对A 股市场形成一定的扰动，在A 股已经疲弱的基础上，进一步压低相关指数，有望形成二次拐点。

    　　同时，我国将坚决完成7 月政治局会议部署的下半年经济工作，市场企稳　　后值得重点关注的方向有：预期独角兽企业、瞪羚企业将获得更多支持；随着新周期的推进，市场在增长和估值之间的权衡可能会出现一定变化，市场大概率将由此前偏好低估值的状况，逐步转向估值适中领域，建议关注中下游设备制造、消费等领域的投资机会。具体行业有：上游的化学原料、金属新材料、业金属；中游的轨交设备、其他电子、乘用车、小家电、专业工程、电池、摩托车及其他、油服工程；下游的：影视院线、航空机场、航运港口、房地产服务、保险、教育，等。

    　　风险提示

    　　俄乌、巴以的地缘危机升级；国内房地产恢复、地方债调控不及预期。