核心观点

    　　以等权方式展现的行业模拟组合其实并不符合股票投资者的思考习惯。为此我们巧妙借用BL 模型促使AIA 框架过渡到非等权时代，以达到突出推荐重点、放大超额收益的目标。追溯调整下的9 月非等权多头行业模拟组合满仓家电，投资者可在分散配置原则下边际提升对家电的倾斜力度。

    　　新AIA 行业轮动策略月报集齐五大优化思路，追求好理解、可实战的研究目标。

    　　为适应研究领域从金工（配置）到策略的转变，保持研究思路的独特性和领先性，我们沿着5 大思路进化AIA 行业配置策略框架。总体而言，新AIA 行业配置策略把更多主观因素纳入考虑，进行更多层次的逻辑验证，在保持理论基础稳固的前提下，进一步增强行业轮动的“灵性”，缩小推荐范围并突出重点推荐逻辑。

    　　回顾9 月报行业打分表：建筑、银行、医药、家电、非银、传媒、煤炭等最终排名靠前。

    　　在2024 年8 月24 日发布的《板块Beta 差异或有限，相对看好建筑、银行、医药、家电与非银——新AIA 行业配置策略月报（2024 年9 月）》中，我们基于截至8 月23 日的数据进行六因子打分并依据改进思路2、3、5 进行附加分调整。

    　　结果上，建筑、银行、医药、家电、非银、传媒、煤炭等行业最终排名靠前。主观上医药行业基本面多个指标或已触底，创新药板块风偏回升正待靴子落地。

    　　进一步优化：使用BL 模型构建非等权行业多头组合，突出推荐重点、增强收益。

    　　根据改进思路4，传统AIA 模拟组合回测中，采用等权方式构建多空组合的做法其实并不符合主动权益产品投资人的思考习惯，我们在此过渡到非等权的模拟组合，达到突出推荐重点、放大超额收益的目标。为此我们将此前用于大类资产配置的BL 模型等移植到行业配置领域。对比回测结果，行业等权组合、20%等权AIA 多头组合、无观点的BL 模型多头组合、AIA 观点+BL 模型多头组合在回测期内分别相对于全A 指数获得0.98%、13.81%、4.48%、26.25%年化日均超额收益率，四者信息比分别为：0.04、0.51、0.19、0.82，其中AIA 观点+BL 模型多头组合优势明显。

    　　结论：追溯调整下的9 月非等权多头行业组合更强调家电。

    　　按照传统等权规则设计的9 月模拟行业组合中，多头组合包括建筑、银行、医药、家电、非银五个行业（权重均为20%）。若进行追溯调整，非等权方式下的BL+AIA 多头组合则包括：家电（权重100%）；即基于AIA 观点和历史交易数据的BL 模型短期更加看好家电板块。权衡考虑非等权组合的收益性与波动性，我们建议在分散配置基础上边际提升对家电的仓位倾斜。

    　　风险提示

    　　模型设计的主观性、历史数据有偏、回测时间较短、超额收益均值回归、高换率无法实现或无意义、研究方法特殊性和局限性。