内需或仍处疲弱状态，9 月末联储首降开启有望打开国内货币政策空间，叠加科技板块密集新品发布期，短期市场风格趋向均衡化

    　　风格的阶段性均衡化。本周美国基本面数据持续疲软，制造业PMI 连续5 个月低于50，ADP 新增就业降至近3 年新低，周末非农数据不及预期再添劳动力市场降温证据，海外风险资产，美股、大宗均出现不同程度的跌幅。当前美股进入降息前夕衰退预期发酵阶段，基本面数据逐步呈现出边际走弱迹象而联储降息未至，首降25BP 还是50BP 成为市场关注最大焦点。结合历次首降前夕美股美债走势，首降前1-2 月，风险资产波动显著增加。对于A 股而言，近两周以来市场持续低位缩量整理，盈利预期影响下此前表现较优的国有大行本周遭遇明显调整。展望下周，国内通胀、经济数据即将披露，从高频数据显示的情况来看，三季度国内需求或仍处于疲弱状态，地产链和消费仍是制约内需的主要因素，需密切关注年内国内政策的加码力度及时点。此外，下周苹果发布会即将召开，其对AI 产业链的催化作用有待观察。配置方向上，短期红利方向的超额收益可能会收敛，9 月末联储首降开启有望打开国内货币政策空间，随着市场风险偏好的企稳，AI 产业链催化下的科技股或稳增长预期带动下的周期股有望迎来阶段性修复，短期市场风格或存在一定均衡化诉求。

    　　景气方向较为稀缺，后续加码关注超跌方向。在8 月新能源车销售数据和以旧换新政策助力下，汽车行业成为本周唯一录得正绝对收益的行业。受龙头券商合并信息提振以及中报表现较佳的保险业提振，非银行业本周表现居前。受益于以旧换新和出海逻辑的家电相对表现居前。存量房贷利率调整事宜本周市场讨论音量有所提升，房地产行业本周跌幅较浅。领跌行业方面，国际油价周内大幅调整影响，石油石化行业本周跌幅居前。海外经济数据交易预期影响下，有色调整幅度亦居前。科技板块受海外市场下跌影响，本周表现同样较弱，算力等细分方向出现明显调整，此前超跌幅度较大的传媒行业本周相对抗跌。考虑中报信息所反馈的景气改善方向较少，后续建议仍然将超跌方向作为短期关注重点。

    　　金融及上游行业支撑全A 盈利边际修复，剔除金融后，全A 非金融仍然承压。

    　　全A 2024Q2 业绩增速-2.6%较2024Q1 的-4.7%提升2.1Pct，拆解到一级行业来看，非银金融由一季报的业绩同比负增转为中报正增，对于全A 盈利整体抬升贡献了2.2Pct，此外银行业贡献0.4Pct，金融业中报合计提升2.6Pct，对于全A盈利中报向上修复发挥了核心作用。全A 非金融2024Q2 业绩增速为-6.0%，较2024Q1 的-5.3%降低0.7Pct，拆解到一级行业，有色金属、煤炭业绩同比降幅收窄，中报分别贡献1.3/1.2Pct，农林牧渔扭亏，中报贡献1.0Pct。地产行业负贡献1.9Pct，成为全A 非金融中报盈利继续下行的主要拖累行业，电新行业2024Q2边际负贡献不明显，但从绝对值角度看，仍为全A/非金融盈利负增的主要拖累行业。

    　　全A 及非金融后续盈利压力依然存在。单二季度全A 非金融业绩环比增速的修复力度仍然不足，这也使得全A 非金融中报业绩在同比低基数下，增速未升反降。从最新的工业企业利润及PMI 数据来看，三季度受客观条件限制，景气仍未见明显修复迹象，在2023Q3 基数不低的背景下，全A 非金融业绩增速在三季报或迎来进一步下行，考虑后续银行净息差压力及三季度油价中枢环比下行，后续全A 盈利压力同样不小。

    　　华为三折叠屏手机MateXT 非凡大师开启预订，智能旗舰手机将进入密集新品发布期。下半年英伟达Hopper 出货量将增加，Blackwell 到明年或将“供不应求”。2024 年Q4 AI 算力和AI 端侧产业链均有望具备一定的事件催化。

    　　国君吸收合并海通打造“航母”级券商，有望推动券商板块估值修复。本次国泰君安证券与海通证券的拟合并，是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单，也是中国资本市场史上规模最大的A+H 双边市场吸收合并。本次重组响应了“推动头部证券公司做优做强”的政策导向，有利于推进国有大型金融机构更好对标世界一流金融企业，同时有望为后续其他上市券商并购重组积累经验。当前券商板块PB 估值仅1.09，仅处于2015 以来估值区间的1.37%分位数，国君海通重磅重组有望打开市场对第五轮券商并购重组的想象空间。