报告摘要：

    　　美国8 月新增非农就业弱于预期，但失业率从前值的4.3%回落至本月的4.2%。数据发布后，美联储理事沃勒发表演讲，但其表态仍然略偏鹰派，认为：劳动力市场继续疲软但并未恶化、不认为经济正在衰退或很快会走向衰退、萨姆法则可能失效、9 月开始降息但会比较谨慎。

    　　整体上看，美国8 月非农数据略低于市场预期，但并未指向衰退，美联储9 月降息信号进一步明确，但幅度可能为比较谨慎的“25bp”。

    　　此外，按CME FedWatch，市场预期明年6 月前美联储降息次数达到9 次、合计225bp。事实上，当前降息路径计入可能已较充分，9月议息会议上，更需关注点阵图给出的未来降息节奏的指引。

    　　那么，在美联储降息周期即将开启的当下，A 股市场会有什么影响？

    　　本期周报，我们进一步讨论美联储降息对A 股影响的两条路径与三个约束。

    　　风险提示：地缘政治风险；全球经济下行超预期；海外政策及降息节奏不确定；中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定；盈利环境发生超预期波动。