本报告导读：

    　　我们维持此前的战术性大类资产配置观点。上周，境内主动资产配置组合收益率为-0.18%，基准指数收益率为-2.11%，超额收益率为1.92%；全球主动资产配置组合收益率为-0.82%，基准指数收益率为-0.73%，超额收益率为-0.09%。

    　　投资要点：

    　　我们对于美股 仍维持标配观点，美国经济边际收敛但韧性仍存，分子分母端对于权益价格仍起到支撑作用，但市场风险偏好下行或在近期加剧市场波动。一方面，居民消费支出以及政府财政支出有望支撑企业盈利，且在2024 年半年报公布后，市场预期普遍仍较积极；另一方面，美联储大概率将于2024 年进入降息周期，分母端流动性的改善亦有利于权益资产表现。但鉴于美国经济衰退的可能性尚难以证伪，且后续临近重要政治节点不确定性有所增大，叠加微观交易结构上美股呈现出双顶形态，或在一定程度上压制市场的风险偏好，短期衰退交易或仍具有一定动量，导致美股市场波动加剧。

    　　我们对于美债仍维持标配观点，“预防式降息”背景下美债利率下行趋势确定，风险偏好承压短期或强化利率下行动能，收益率曲线形态或逐渐正常化。近期的宏观经济数据表明美国经济虽然边际收敛，但并未失速而衰退。市场普遍预计美联储将于9 月进行首次降息，但对于降息幅度与降息节奏尚存争议。基于美国经济目前的韧性，我们认为大概率为节奏温和而幅度有限的“预防式降息”，而非节奏紧急而幅度巨大的“衰退式降息”，但市场风险偏好承压与交易动量或使得美债短期表现优于其他大类资产。整体而言，对美国经济基本维度预期的改善或促进美债收益率曲线形态逐渐正常化，短端利率下行幅度或大于长端，而以“哑铃型”策略同时配置短端美债与长端美债或是可兼顾票息收入与资本利得收入的高性价比策略。

    　　基于战术性主动观点，我们分别设置境内主动资产配置组合与全球主动资产配置组合。上周，境内主动资产配置组合收益率为-0.18%，基准指数收益率为-2.11%，超额收益率为1.92%。截至2024 年9 月8 日，境内主动资产配置组合实现累计超额收益率7.26%（年化44.10%），累计绝对收益率0.62%（年化3.26%）。全球主动资产配置组合收益率为-0.82%，基准指数收益率为-0.73%，超额收益率为-0.09%。截至2024 年9 月8 日，全球主动资产配置组合实现累计超额收益率1.80%（年化9.75%），累计绝对收益率2.27%（年化12.39%）。

    　　我们于2024 年9 月2 日对境内主动资产配置组合内部标的配置权重进行了调整，并计划于2024 年9 月9 日以收盘价对全球主动资产配置组合内部标的配置权重进行调整。调整主要基于市场风险偏好下行与交易动量短期或具有持续性。调整后，权益占总投资组合配置权重为20.00%，较上期下调10.00%。债券占总投资组合配置权重为65.00%，较上期上调15.00%。商品占总投资组合配置权重为15.00%，较上期下调5.00%。现金占总投资组合配置权重为0.00%，较上期维持不变。

    　　风险因素：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。