一周鑫思路

    　　上周风险资产整体riskoff 普跌唯有债券上涨，利率曲线倒挂首次转正，市场重返衰退担忧交易路径。虽然数据来看美国二季度实际GDP 上修至3%，较强的服务业PMI 都仍继续支持软着陆叙事，上周非农指向劳动力市场降温但也基本符合预期非衰退，但AI 叙事的疲态之下纳指开始加速走弱全周-5.77%领跌，市场担心联储数据驱动的决策转向力度不及预期，当前降息幅度利率期货市场定价年内4 次已比较充分，后续18 号FOMC 博弈美联储降息的幅度和速度对后续风险资产走势影响十分关键，若不能满足市场期待或继续放大波动。短期叠加大选不确定背景风险偏好易下难上，美债关注短端继续看多利率曲线陡峭化，黄金近期海外 ETF 持续增持配置价值仍高。

    　　国内来看，中报业绩落地后上周国内权益未能脱离海外影响走出独立行情，风险偏好再度回落，上证指下探2765低位周期和成长风格回撤较大，中证红利-1.43%相对抗跌。内因是存量房贷利率下调未证实，市场对政策预期短暂落空，在M1、PMI 数据显示基本面仍左侧寻底背景下，重新回到前期下行节奏。资金面来看ETF 政策托底资金净买入+57.91 仅为上周的八分之一也是市场较弱的原因之一，同时公募两融等主动资金未看到有好转迹象，且后续月中的中秋、国庆双节叠加海外大选和会议可能会影响资金的交投意愿。当前估值便宜，股债性价比3Y 滚动来看处于2x 标准差之上接近二月初。板块方面，高股息仍为当前主仓位配置防御为先，继续关注内需消费政策加码的食饮、家电、社会服务，及左侧关注受益降息交易弹性更大的港股互联网科技。

    　　【资产和板块建议】：

    　　大类资产层面，黄金避险和降息交易逻辑未变继续持有，美股波动率修复后高位横盘赔率有限，美债做多利率曲线陡峭化关注短端机会，港股洼地受益降息预期更具弹性。

    　　1、红利防御和周期：非银、银行、电公、交运。

    　　2、内需和消费提振：家电、食品、农林牧渔。

    　　3、左侧布局风偏修复：军工、港股互联网科技。

    　　主题建议：本周高热度交易主题包括 【电商、电池、整车制造、数字出版、数字零售、虚拟电厂】等。

    　　仓位建议：维持80%。

    　　风格观点

    　　周期、成长。

    　　宽基观点

    　　“大小哑铃”配置小盘科技股和高股息。

    　　行业/主题观点

    　　行业建议：

    　　调入：非银金融。

    　　调出：食品饮料。

    　　持仓：银行、电力公用事业、家电、传媒、（电力设备新能源、非银金融）、（煤炭、农林牧渔）。

    　　ETF 周首推

    　　本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。

    　　风险提示

    　　数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。