落地实际投资，仓位管理与回撤控制还有哪些方法？在前序系列报告《绝对收益底仓怎么选？》、《多头模式下的绝对收益实现路径探索》的基础上，尝试构建绝对收益策略构建框架。

    　　海外绝对收益产品的案例分析

    　　海外绝对收益产品可分为三大类：

    　　1）偏债基金：“核心+”债券基金较为贴近国内“固收+”，不过主要“+”的是企业高收益、新兴市场债券等收益更高的债券品种，与国内“固收+”以权益为“+”弹性手段的结构不同；2）灵活配置基金（平衡型基金）：股票、债券为主，股票风险敞口通常占到总资产的15%至85%，基于红利、股利增长等Smart Beta 的股债配置也常用于海外保守型配置基金的管理中；3）衍生品对冲基金：此类为狭义的绝对收益产品，多通过配置衍生品控制风险。

    　　对比这几类产品规模来看，当下美国市场中仍是对冲基金体量更大，为2.9 万亿美元，其次为“核心+”产品，规模在6000 亿美元左右，最后是股票风险敞口中等偏小的配置基金，规模为3489 亿美元。在灵活配置基金内部，呈现出股票配置比例越小，基金规模越小的趋势。

    　　落地实践，基于Smart Beta 的绝对收益策略构建指南绝对收益底仓怎么选？前序报告《绝对收益底仓怎么选》中进行过详细测算，若以各类smartbeta 策略指数作为底仓，从性价比的角度来看，可以从红利质量、国企红利质量、现金流质量、红利低波中进行选择。

    　　仓位择时方法怎么选？将所有择时方法归为三大类，即固定规则（定期再平衡、风险平价）、技术面（移动均线、类CPPI、低波资产回撤）、基本面（宏观、ERP 或估值指标）。

    　　减仓方法对比：移动均线VS 低波回撤提示。

    　　1）移动均线法：跌破m 日均线时卖出，均线周期如果越长，夏普比下滑越多，交易次数越少，但换手率过高，实际交易过程中或不适用。

    　　2）低波回撤提示：动态观测低波类资产（例如红利低波成分、国有行等）的回撤幅度，当低波类资产的短期（5 个交易日）回撤幅度超过一定阈值（5%），将权益仓位减少10%。此方法无论使用于红利低波、盈利质量景气还是成长指数，都有显著的回撤控制效果。

    　　补仓方法对比：定期再平衡与类CPPI 较好

    　　1）类CPPI 策略：设置较低的初始权益仓位（5%），当该年的累计收益超过安全垫（2.5%）之后，将权益资产的仓位提升5%。2）对称补仓：设置初始权益仓位为30%，当策略在年内已积累足够的收益安全垫（2.5%）之后，根据回撤的修复幅度进行对称补仓，及时捕捉反弹收益。

    　　3）定期再平衡：设置固定频率（周频、月频、季频等），将股债仓位比例恢复至初始位置。

    　　综合对比各类策略表现来看，定期再平衡补仓方法的年化收益和卡玛比率最高，类CPPI 的夏普比率最高。从交易次数上看，定期再平衡的交易频率最低。

    　　风险提示

    　　本文统计均是基于历史数据并不代表未来表现。