本报告导读：

    　　我们维持此前的战术性大类资产配置观点。上周，境内主动资产配置组合收益率为0.23%，基准指数收益率为-0.95%，超额收益率为1.18%；全球主动资产配置组合收益率为 1.38%，基准指数收益率为 1.14%，超额收益率为 0.24%。

    　　投资要点：

    　　我们对于国债 仍维持超配观点，利率中枢或仍有下行动能，当前债券的波动有所减弱，配置性价比有所提升。在融资需求偏弱，资产供给尚未成规模的信贷供需不平衡的客观背景下，利率上行幅度有限。央行密切关注过度交易长端债券导致的潜在风险，利率后续下行空间与动能相较于前期有所收敛。

    　　我们对于日股仍维持标配观点，但边际上更为谨慎，主要源于全球经济不确定性增加以及日元潜在的升值动能。一方面，全球投资者当下博弈的重点在于美国乃至全球经济是否衰退，而全球经济景气度则是对日股而言非常重要的定价因子：美国经济虽显示出收敛之势但并未失速，较强的消费以及服务业等数据显示出其经济韧有韧性；而市场则基于历史数据以及对美国政治选举的担忧选择了更为悲观的定价，反映全球经济不确定增加。另一方面，出于对美国经济衰退的担忧以及日本内生经济动能的逐渐修复，美元兑日元近期持续走弱，亦限制了日股近期的表现。虽然日本经济的复苏能够支持日本权益资产的表现，但全球经济不确定的增加或将短期加剧日股波动。

    　　基于战术性主动观点，我们分别设置境内主动资产配置组合与全球主动资产配置组合。上周，境内主动资产配置组合收益率为0.23%，基准指数收益率为-0.95%，超额收益率为1.18%。截至2024 年9 月13 日，境内主动资产配置组合实现累计超额收益率8.38%（年化47.91%），累计绝对收益率0.85%（年化4.19%）。全球主动资产配置组合收益率为1.38%，基准指数收益率为1.14%，超额收益率为0.24%。截至2024 年9 月13 日，全球主动资产配置组合实现累计超额收益率2.07%（年化10.47%），累计绝对收益率3.68%（年化19.22%）。

    　　我们于2024 年9 月9 日以收盘价对全球主动资产配置组合内部标的配置权重进行调整。调整主要基于市场风险偏好下行与交易动量短期或具有持续性。调整后，权益占总投资组合配置权重为20.00%，较上期下调10.00%。债券占总投资组合配置权重为60.00%，较上期上调10.00%。商品占总投资组合配置权重为20.00%，较上期维持不变。现金占总投资组合配置权重为0.00%，较上期维持不变。

    　　风险因素：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。