本周A 股市场呈现出先抑后扬的态势，主要指数在经历震荡后有所回升，除了科创50 以外均录得正收益。沪指在探底后回升，节后开盘第一个交易日一度跌破2700 点，最终微幅收涨。市场成交额在放量与缩量之间波动，如9 月19 日沪深两市成交额达到6279 亿元，放量1477 亿元，显示出市场参与度提升，但随后在9 月20 日缩量至5755 亿元，反映出部分交易日市场观望情绪；整体市场情绪受到政策预期和行业表现的影响，本周整体涨多跌少，全市场近3400 只个股上涨，投资者对政策面的积极变化保持敏感，特别是在光刻机、房地产、软件开发等板块的涨幅居前，显示出市场对政策支持和行业景气度较高的板块给予关注。

    海外美联储降息落地、国内政策预期升温是影响本周A 股市场走势主要因素。从目前降息节奏和经济数据来看，美国经济软着陆概率更大，未来两到三个月美国信用、地产、库存、就业、通胀等数据格外关键。若软着陆，则短期或迎资产价格全面上行，成长和贵金属预期弹性更大。若硬着陆，后续单次降息幅度可能激增。国内数据验证偏弱，实际数据也在推动政策更加积极。联储降息、美元走弱已经打开国内货币政策空间，市场需要更积极的政策以完成全年经济任务，央行也表态“进一步降低企业融资和居民信贷成本”、“支持总供给和总需求在更高水平上实现动态平衡”。从中期视角看，美国经济的走向以及美联储的政策举措对全球市场产生关键性影响。

    本周近八成行业出现上涨，出口相关板块整体表现靠前。具体来看，地产（6.9%）、有色金属（5.2%）和家电（4.3%）领涨行业；医药（-0.8%）、军工（-0.8%）和农业（-0.4%）表现靠后。本周表现靠前的板块大多受益于海外降息。具体来看，海外降息落地后，国内利率将迎来进一步下行空间，叠加国内地产政策进一步潜在催化，地产板块近两周均受到资金的持续关注。其次，联储预防式降息提升美国经济“软着陆”的概率，全球经济复苏预期下，有色、家电等外需主导的行业本周也表现靠前。此外，前期表现较好的消费电子板块调整较大，与市场对智能手机等消费电子产品需求放缓的担忧有关，尤其是有关iPhone 16 系列销量不佳的消息影响了市场情绪。

    大类资产：1）海外股市主要指数本周大多收涨，恒指和日经225 领涨全球。

    2）十年期美债收益率反弹至3.73%。3）黄金价格突破新高。

    未来两周重点关注：1）国内：9 月27 日，8 月规模以上工业企业利润；9 月30 日，9 月制造业PMI；2）海外：9 月27 日，美国8 月核心PCE；10 月4日，美国8 月非农就业人口。

    风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。