近期在中报业绩披露落地、经济数据增速放缓、美联储降息落地等多重因素影响下，市场呈“N”型震荡走势。展望后续，我们认为，一方面最新经济数据显示总需求仍存在压力，内需政策仍有进一步发力的必要；另一方面，美联储降息幅度超市场预期，为国内货币政策宽松提供更多空间。扩内需和流动性敏感相关领域有望率先企稳。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注家电（白电、家电零部件）、机械（工程机械、通用设备）、电子（消费电子）、汽车（汽车零部件、乘用车、商用车）、有色金属（贵金属、工业金属）等等细分领域。

    　　【本期关注】：内外政策回暖，哪些行业有望率先企稳？

    　　9 月市场表现复盘：8 月下旬，大盘先抑后扬，主要受中报业绩风险尚未落地影响，部分海外机构下调中国股票市场目标价，投资者风险偏好受到一定压制，主力资金呈净流出态势。8 月末，市场放量上涨，主要是中报季结束、全球央行年会基本确认美联储政策转向、人民币升值以及存量房贷利率调整消息传出相叠加所致。进入9 月上旬，8 月经济数据发布并偏弱，叠加日本央行暗示加息可能、8月美国就业数据不及预期，衰退交易重现，全球股市出现大跌，A 股承压调整。

    　　中秋假期前一周，市场延续跌势，主要受权重股拖累。节后，在增量政策预期、美联储降息靴子落地支撑下，市场有所反弹，家电、房地产、汽车、计算机、非银等行业表现相对较好。

    　　8 月经济数据指引：经济复苏斜率仍有待进一步改善，国内消费+出口+商品房销售+政府广义财政支出+企业资本开支的合计增速小幅下滑。显示总需求存在一定的下行压力。投资端整体增速放缓，纺织业、化学原料、有色金属冶炼、汽车、运输设备、水利等增幅扩大；供给方面高新技术产品产量维持较高增速，地产产业链相关品类产量低位略改善，汽车产量同比继续走弱；出口同比延续较高增长，汽车、手机、机电产品等出口创年内新高。

    　　展望10 月份行业配置建议重点关注三个领域：1）政策端“设备更新”、“以旧换新”等对相关行业的持续催化；2）投资和出口对中高端制造业需求景气的提升；3）美联储大幅降息为国内货币政策宽松提供了窗口，流动性敏感行业有望受益；此外，如果LPR、存量房贷利率下调，有望对地产相关板块带来提振。

    　　1)“两新”政策及假期出行有望提升汽车、家电、商贸零售等消费服务需求：近期中央和地方层面不断落实消费品以旧换新政策，截至目前约有25 个省、直辖市发布了以旧换新细则。考虑到金九银十旺季到来，汽车、家电等商家促销活动和消费换购高峰期双双催化，相关产品销量和行业营收均有望增长；同时国庆假期出行需求快速增长，消费服务板块整体均有望受到提振。存量房贷利率的下调预计对消费正向拉动，还款压力的减轻和可支配收入的释放，有望进一步刺激消费需求增长，汽车、家电、商贸零售等行业有望收益。

    　　2)投资和出口驱动的中高端制造业保持较高景气：今年以来投资和出口是中高端制造业领域景气增长的主要驱动，同时受益于我国制造业出口竞争优势和海外市场份额的提升，高新技术产品以及设备出口仍然增长强劲，考虑到“设备更新”政策的持续推动以及制造业出口的韧性，工程机械、通用设备、电网设备、风电设备、集成电路、计算机设备等中高端制造业领域仍有望保持相对高景气。

    　　3)美联储大幅降息，流动性敏感行业有望受益：美联储此次大幅降息为国内货币政策宽松提供了窗口，此前估值受压制的成长风格逐渐迎来估值修复，医药生物、TMT等部分成长性行业相对占优。此外，如果LPR、存量房贷利率下调，有望对地产相关板块带来提振。推荐重点关注TMT、医药及有色金属等相关领域。

    　　风险提示：业绩超预期下修，产业政策扶持力度不及预期