本报告导读：

    　　国有资本重组整合加速，且引领科技创新和发展新质生产力成为重要功能定位。看好战略新兴产业的优质国有资产重组，和能源资源/公共服务等领域的专业化整合。

    　　投资要点：

    　　国有资本重组 整合加速：聚焦提质增效和优化产业布局。二十届三中全会指出，推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能，提升核心竞争力。提出推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中（“三个集中”）。近期中央企业和地方国企并购重组事件明显增多，且多为优化国有资本产业布局的专业化整合，如中国船舶集团船舶总装业务整合、青海盐湖资产整合、广东稀土资产整合和上海国资金融资产整合等，同时科技领域优质资产注入有望成为重组的重要方式。

    　　国有资本功能定位升级：服务国家战略，引领科技创新和发展新质生产力。国有资本在保障经济平稳运行，保障社会稳定和承担社会责任上发挥重要作用，在提升产业链供应链韧性和安全水平，构建新型举国体制的背景下，国有资本的功能定位持续升级，引领科技创新，提供高质量的科技供给成为其重要功能。2024 年5 月，国务院国资委开展第二批中央企业原创技术策源地建设，重点布局量子信息/类脑智能/生物制造等36 个领域；2024 年6 月，国资委启动第三批中央企业创新联合体建设，在工业软件/工业母机/算力网络/新能源/先进材料等方向新建17 个创新联合体。央国企上市公司平均研发投入显著高于市场整体水平，2024 中报平均达到2.34 亿元。

    　　国有资本重组整合方向：集团优质资产注入+聚焦主业优化资产结构，服务支撑国家战略和地区经济高质量发展。1、集团优质资产注入。促进集团内部资源整合，加速核心资产证券化进程。该方式能够发挥上市平台的资本运作功能提升投融资效率，同时显著增强上市平台的盈利和财务质量，如中航电测注入成飞资产后EPS 和ROE水平显著提升。2、优化产业布局的同类资产整合。该方式用于解决集团内同业竞争问题，维护上市公司及中小股东利益，如中国船舶与中国重工的资产整合。3、跨集团跨层级的资产整合。中央和地方、不同央国企集团之间的资产整合，往往能够提升国家重要能源资源的安全保障能力，如成立中国盐湖集团推进世界级盐湖产业基地建设，和中国稀土集团对广东区域稀土资源的整合。此外，上海等地国资整合明显加快，服务支撑国家战略的同时推进本地高质量发展。

    　　投资建议：聚焦战略性重组和专业化整合。国资国企改革的重心是增强核心功能，提升核心竞争力，国资国企的战略价值更加显现，功能定位更加突出服务国家战略、引领新兴产业发展和原创技术突破。战略性重组和专业化整合成为提升功能定位和竞争力的重要方式，通过集团优质资产注入、跨集团跨层级资产整合等多种方式，有望提升国资国企运营效率，增强服务国家战略和地区发展的能级水平。方向一：战略新兴产业的优质国有资产重组。看好增强产业链供应链韧性和科技自立自强背景下，半导体和信息技术、航天军工、高端装备、医药生物等战略新兴产业的优质资产重组。方向二：

    　　能源资源和公共服务等领域的专业化整合。增强国家资源能源安全保障能力，提升重点行业和关键领域国资国企的核心竞争力。看好新老能源、矿产资源、主干管网和物流港口等领域国有资产整合。

    　　风险提示：并购重组审核的不确定性，并购重组监管政策的变化。