进入10 月,经济支持政策力度空前,总量政策超预期出台,稳经济、稳市场、稳预期信号明确,扭转市场对经济基本面的预期。超配成长风格的A500ETF进入建仓期有望为成长风格贡献增量资金。综合来看,随着政策明细进一步出台有望持续改善风险偏好,当前大盘成长风格交易集中度处于相对低位,预计大盘成长风格有望迎来估值修复。

    风格展望:展望10 月市场风格,央行首次创设货币政策工具定向支持股票市场,股票市场资金面改善趋势进一步确认,利好成长风格估值修复。今年以来ETF 资金掌握了“风格定价权”,后续有望继续贡献主力增量资金。从行业配置上看,中证A500 指数相对于沪深300 超配行业主要集中在成长风格。 目前来看,沪深300、大盘成长风格交易集中度处于中等偏低水平,且月历效应显示近十年10 月胜率和超额收益率均较高。综合来看,随着稳增长政策进一步发力,市场对经济基本面的预期改善,大盘成长风格有望迎来估值修复。

    9 月复盘:9 月美联储降息幅度超预期,市场进入降息交易,全球股市涨跌互现,港股>A 股>美欧。美元指数走弱,非美货币普遍走强,人民币汇率小幅升值。贵金属价格普涨,原油价格继续下跌。美债利率先下后上,中债利率震荡下行,中美利差总体维持均衡。9 月以来A 股走势触底回升,9 月1日至13 日,大盘震荡下行,托底资金回流中小盘,活跃资金流入成长板块,大盘随着红利股回调而下行。9 月18 日至24 日,美联储降息叠加政策密集落地,国新会明确释放积极的稳经济、稳市场、稳预期信号,市场企稳回升。

    流动性与资金供需:流动性方面,9 月以来央行货币政策持续发力,降准降息超预期,资金利率波动加大,不过整体货币市场流动性仍然相对充裕。海外方面,美国就业、通胀、消费等数据继续降温,美联储超预期降息50BP,当前市场主流预期美联储11 月继续降息50BP(概率60.3%),美元指数及美债利率有望继续下行,外部流动性环境继续改善。股市资金供需方面,9 月股票市场可跟踪资金供给规模扩大,资金需求规模缩小,资金供需继续净流入。 供给端ETF 大幅净申购贡献主力增量资金,同时融资资金净流出规模明显收窄,外资边际成交放量,资金供给端边际改善。资金需求端仍然有望维持相对低位,10 月流动性或有望继续改善。

    市场情绪与资金偏好:1)9 月股权风险溢价冲高回落至均值+2 倍标准差以下。2)9 月主要宽基指数成交额占比多数上升,换手率有所上升。9 月中证500、中证1000、小盘成长的估值和交易集中度和估值仍处于历史相对低位,大盘价值、上证50、科创50 的估值上升到历史中等水平。3)从一级行业来看,9 月交易热度明显提升的行业主要集中在三大方向:货币政策发力下,前期国内宏观经济的悲观情绪修复,前期超跌的券商、钢铁板块上涨。受益于存量房贷利率调降的地产板块。受益于美联储降息的有色金属板块。

    风险提示:经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。