核心观点

    　　随着金融政策组合拳出台，A 股上演“奇迹5 日”，市场情绪迅速脱离恐慌区，仅5 个交易日即直入亢奋区。目前市场情绪时隔3 年重回高涨区，时隔4 年重回亢奋区，当前高涨的投资者情绪，意味着A 股市场已经进入了新阶段，我们更应该以牛市思维做出投资决策。火热的投资热情是否意味着市场过热和调整风险？从2015、2019 和2020 年的经验来看，情绪进入亢奋区后市场短期内往往还有一个继续走高的过程。此后随着情绪回落市场也有可能出现一定的调整，但这一调整并不意味着牛市行情的结束。以目前情绪指数位置来看，当前9 月底的市场情绪相当于历史上2019 年3 月5 日或者2020 年7 月7 日。

    　　9 月末投资者情绪大幅上涨，呈现出量价齐升的特点，具体来看：

    　　换手率：9 月A 股换手率月末飙升至2%上方，显示市场短期进入过热状态，此后或将进一步放量，最终换手率领先股指回落。

    　　偏股型基金新发量：A500ETF 发行推动9 月末基金发行回升。近期新基金发行回到了今年5 月高点，随着市场进一步回暖，该指标有望持续上升，成为跟踪牛市情绪的关键指标。

    　　融资买入占比：融资买入占比指标9 月末大幅飙升，接近10%，为2021 年3 月以来新高。这反映出杠杆资金对后市的预期大幅改善，未来3 个月市场有望维持强势。

    　　隐含风险溢价：9 月末从历史高位快速下滑，但总体仍处于偏高水平，意味着权益资产目前配置性价比依然较好。

    　　股债收益差：时隔4 个月重回零轴上方，赚钱效应明显改善。随着股市回暖和债市调整，反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标近期出现了大幅回升，月末已经接近10%。不过，和2019年3 月、2020 年7 月的高点相比仍有较远距离。

    　　超60MA：从极低位置大幅飙涨，回升至中位水平。该指标9 月18 日一度降至8%的低点，月末大幅飙涨，目前已经接近50%。

    　　以极快的速度回升至中位水平，不过和2019 年4 月、2020 年8月近80%的高点相比，目前仍有一定差距。

    　　超买超卖：指标由负转正，意味着超跌反弹已经结束，市场开启新一轮上升行情。同时注意到指标距离2019 年4 月和2020 年7月的高点尚有距离，目前超涨回落的压力有限。

    　　风险提示：模型基于历史数据，对未来预测能力有限