主要观点

    　　市场异动

    　　10 月8 日市场大涨同时伴随巨大波动，其中上证指数高开10.13%，盘中一度收窄至1.14%，收盘涨幅4.59%；创业板指高开18.44%，盘中一度收窄至7.43%，收盘涨幅17.25%；市场成交额3.48 万亿，创历史记录。行业层面，计算机（+13.23%）、电子（+13.17%）、电力设备（+11.94%）、美护（+11.39%）、通信（+11.34%）涨幅居前，仅煤炭（-1.02%）下跌。

    　　国庆期间不断积聚的乐观情绪和发改委国新办发布会过高期待落空致使行情呈现大涨和巨大波动

    　　市场基本上以涨停开局和大涨收盘，主要源自于国庆节期间持续积聚的乐观情绪：一是港股和外围中国资产大涨。国庆节期间恒生指数涨幅9.30%、恒生科技指数涨幅13.36%、A50 期货指数涨幅14.32%、纳指中国金龙指数涨幅11.43%；二是持续报道的开户热烈状况不断强化市场增量资金的预期。

    　　国庆期间多券商加班排队开户、解密码，银行加强银期、银证转账便利度等新闻不断提振改善微观流动性的预期；三是高盛、大摩等外资投行明确看多中国股市，外资投资机构买入中国资产等；四是市场对发改委、财政继续加力政策抱有强烈期待。

    　　同时盘中市场呈现出巨大的波动，主要原因在于：一方面近期市场暴力反弹，短期涨幅巨大。从9/18 日反弹至开盘，10 个交易日上证指数涨幅接近36%。创业板指从9/24 日反弹至开盘，6 个交易日涨幅接近70%。前期巨大涨幅下容易出现巨大波动；二方面监管部门进行窗口指导，严禁银行信贷资金违规进入股市，该信息发布在盘中（10 点20 左右）；三方面国新办发改委新闻发布会出台政策并未超预期，市场此前过高的期待有所落空。

    　　短期市场仍有上行动能但波动预计也将有所加大，中期需要基本面确定性改善

    　　短期市场仍有上行动能，同时伴随的波动预计也将加大。一是市场积极乐观的情绪仍然昂扬不改，其中市场成交额短期急速增加便是最好的证明，上一交易日9/30 日成交额2.61 万亿创市场新高，今日成交额3.48 万亿较前一交易日增加33%刷新历史新高，根据过往经验成交额在新高后通常不会短时间急速冷却、有望继续维持高位；二是市场微观流动性仍有望继续改善，包括外资、居民户资金、私募资金、理财资金等仍将继续流入，甚至中长期资金、耐心资本、人民银行资本市场专项贷款资金也有望陆续流入；三是宏观政策继续发力给力加力，在政治局会议“努力完成年度经济社会预期目标”的要求下，宏观政策仍将继续发力，如10 月中旬如何体现“有力度”的降息，即降息幅度有望超预期，如财政政策如何助力，有望调增赤字率等。

    　　中期需要基本面确定性改善将进一步打开行情的时间和空间。本轮行情的本质在于过去两三年被极限压制的经济悲观预期和低迷信心被极大提振所带来的估值修复。短期行情的修复空间靠市场信心持续性，而中期行情的接力需要经济基本面出现实质性好转，将会带给市场更强的信心，有助于行稳致远。

    　　首选高弹性品种和有景气支撑或政策潜在催化可能的滞涨补涨品种

    　　当前可重视三条主线：

    　　第一条主线是表征市场情绪的品种，主要包括券商、军工、计算机。在市场行情快速上涨或持续上涨、成长放量的时候，这些方向往往是弹性最大的方向。

    　　第二条主线是宏微观流动性改善、催化剂频现、三季报业绩有望超预期的成长板块，包括电子、电新、通信、军工。降准降息仍有空间、市场成交量持续突破，宏微观流动性有望继续改善，更加亲和成长板块。其中电子、通信三季报业绩有望超预期。电新明年业绩存在较大预期差。军工一方面体现市场情绪，另一方面美国大选冲刺期、巴以冲突加剧等有望成为催化剂。

    　　第三条主线是有景气或政策支撑，且有望受益扩散和滞涨补涨的其他消费，包括家电、汽车、医药、农牧。这些方向前期明显滞涨。家电、汽车内需提振、出口外需旺盛，后续仍有政策提振预期，景气有望迎来周期性上行。医保基金压力凸出，政策定调转向下有充实的政策预期，有望带来估值修复。

    　　本轮生猪景气周期并未结束，后续猪价有望创新高，同时10 月将发布季度存出栏数据，参考4、7 月有望为农牧带来催化机会。

    　　风险提示

    　　政策带来的经济改善效果不及预期；美国经济超预期衰退等。