核心观点

    　　从当前成交额、换手率水位看，市场交投仍处于活跃区间，但产业资本入场意愿回落、顺势资金流入放缓等结构特征或表明情绪已有所降温：1）散户仍在流入且节内开户热情高涨、外资尚未回补到基准配置，反映资金或有潜在配置空间，2）但速率角度，我们观察到，一是近两日散户资金净流入强度放缓，二是融资活跃度已触及2021 年以来区间上沿，考虑到今日市场成交额环比回落，融资活跃度或环比同步降温，3）结构上的另外一个视角来自于逆势资金，9.30 以来大股东减持小幅多增，以减持预案衡量占市值比重衡量的产业资本入场意愿已有回落，但减持力度尚未进入历史高位区间。

    　　产业资本减持意愿有所回升，但是否进一步传到至实际行为仍有待观察9.30 以来大股东净减持数据出现边际抬升迹象，9.30 至今累计净减持规模约为66 亿，占期间（9.30-10.8）全A 日均自由流通市值比重约为0.1‰，复盘2018 年以来产业资本的行为特征：1）2019 年Q2、2020 年底、2023Q1均出现过产业资本减持的区间性高点，彼时周均净减持规模在150 亿元左右，2）以减持预案规模占自由流通市值比重刻画产业资本入场意愿，前述产业资本入场强度的低位区间内，这一比值的范围在0.2‰-0.4‰之间（数字越高代表产业资本入场停留的意愿越低），3）但需注意，若后续信贷复苏、企业经营改善，则其入场意愿降低并不一定会全部落实至实际减持行为。

    　　北向资金活跃度或边际降温，外资尚未回补至基准配置我们以日均成交额作为日均净买入额的代理指标观测（4Q23 以来，两者趋势基本一致），10.8 北向资金交易额快速提升至5101 亿元（创2014 年以来新高），但考虑今日市场结构表现，活跃度或环比已有降温。以EPFR 统计的配置型外资中，2024.9.19-2024.10.02，配置型外资净流入232 亿元，且在9.26-10.2 区间内，主动配置型外资转向净流入13.2 亿元，为近65 周内首次转向净流入，被动配置型外资净流入规模放大至185.3 亿元。从区域型配置的外资仓位来看，截至9 月底，A 股在新兴市场中配置比例仅为4.5%，与5 月中旬（5.5%）/2023 年3 月（7%）相比仍具有一定提升空间。

    　　散户交易强度环比回落，融资活跃度或触发关键位置短线资金方面，上期（2024.9.23-2024.10.8，后同）净流入1686 亿元，净流入规模接近2022 年11 月-2023 年8 月以来的总规模，但10.8 净流入规模显著放缓。从存量上来看，散户资金累计净流入与23Q2 高点具备1400亿差距；上期融资资金净流入约1549 亿元，连续两个交易日活跃度上升至11%，10.9 活跃度创2021 年以来新高，但结合市场来看，今日或环比有所回落；结构上，融资资金净流入非银行金融、计算机、电子等行业，净流出食品饮料、轻工制造行业。超长线资金方面，ETF 上期净流入1690 亿，净流入规模仍在高位，其中宽基指数仍是流入主力，净流入1559 亿元。

    　　公募基金新发强度边际有所回落

    　　基金端，上期新成立偏股型基金207 亿份，为2023 年以来首次新发破200亿，但10.8 日仅新成立3 亿份；存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比回升，上期普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为87%、82%，自9月中旬已分别回升1.7pct/4.4pct。从新发基金占比来看，近期债券型基金发行占比仍在高位。私募基金结束了自8 月初以来的下降趋势，且多家头部私募增强了组合的进攻性。对于国庆后行情，根据私募排排网国庆节前统计，69.23%的私募持乐观态度。供给侧，上期一级市场募资金额环比回升，新增IPO 4 只，募资24.4 亿元，新增定增1 支，暂无新增可转债。

    　　风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。