供需格局的优化是盈利起步的基础。在需求恒定理想前提下，资本的扩张最终必然落实到供给端产能利用率的变化。以过去十年的经济历程为例，企业资本开支周期到产能周期的传导往往要经历一定间隔。在需求指标相对平稳，剔除基数效应的社零累计同比的趋势规律打破周期波动状态下，资本开支见底（产能收缩预期信号前兆）最终会传导至产能格局改善、利用率见顶（产能收缩落地信号确认），最近一轮的产能收扩和杠杆涨落在过去五年里形成完整周期循环。

    　　短周期（一年以内）维度可以挖掘供需双向走强，但需求强度较供给扩张更足的板块。通过对国民经济分类下主要行业的跟踪，过去一年时间里产能利用率和资本杠杆双向扩张的行业集中在上中游资源化工品和下游TMT 的硬件端产业。

    　　中长周期的需求端数据较难预测，需寻找到供给端受限逻辑。对比来看，美股新兴产业公司（材料、汽车和可再生能源）较A 股公司产能受限的前景更明确些。根据未来五年资本开支的预测值，新能源汽车的上游原材料和下游部件和整车板块的增速明显高于中游板块。

    　　按照短期和中长期视野，结合供需格局进行行业甄别与布局。短期按照产能和杠杆周期筛选，化学原料和化学制品制造业，化学纤维制造，石油和天然气开采业，黑色金属冶炼和延压加工，计算机、通信和其他电子设备制造业。

    　　中长期根据供应收缩，新能源汽车产业链相关电新板块也具备长期布局价值。

    　　风险提示：1.海外地缘冲突尚未缓解；2.美联储货币政策的不确定性；3.产业政策提振或需求放量，带来供需格局出现逆转。