报告背景

    924 以来，中国资产开始反攻。924 以来，中国资产表现火热，A 股、港股、中概股等领涨市场，全球“热钱”蜂拥而至。我们认为，中国资产正在开启反攻。

    核心观点：中国资产质优价廉，金融改善助推全面反攻

    资产质量较高，配置价值整体占优。通过与全球主要经济体的横向对比，我们发现，在衡量经济发展的主要数据方面，中国的表现均优于其他主要经济体。因此，我们认为，中国经济发展质量较高，资产配置价值占优，基本面依然优质。

    金融化率不足，支持实体力度较弱。实体和金融互为表里。中国实体经济表现强势，资产基本面占优，但金融市场表现不佳，截至2023 年，金融化率仅65.17%，美国则常年维持在150%以上，较全球多个主要经济体亦有所差距，对实体经济的支持力度相对较弱。

    估值仍处洼地，被低估是主要特点。当前，A 股及相关中国资产指数，虽已经经历了一轮较大幅度的上涨，但反映在估值端，仍然处于较低水平，截至2024 年9 月，上证指数PB 估值为1.37，处于42.43%分位点，远低于美国道琼斯指数的98.13%分位点，亦低于全球多个主要经济体估值分位点。“被低估”仍是当前中国市场的主要特点。

    综合来看：中国资产在数据表征方面，相对全球主要经济体表现强劲，潜力较大，资产优质。但金融市场发展相对全球仍有较大差距，对实体经济支持力度较弱。我们认为，中国资产长期处于被低估的状态。伴随着此次牛市的启动，虽然情绪面的推动或许会告一段落，但落实在政策面、基本面的改善，有望推动中国金融市场发展，助力“被低估”的中国资产全力反攻。

    风险提示

    国际规律或经验不具普适性，不代表未来表现。