本期投资提示：

    AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，拉普拉斯2.21 分，位于总分的36.2%分位。拉普拉斯于2024 年10 月10 日招股，将在科创板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算拉普拉斯AHP 得分为2.21 分，位于科创体系AHP 模型总分36.2%分位，处于下游偏上水平。

    考虑流动性溢价因素后，我们测算拉普拉斯AHP 得分为2.21 分，位于科创体系AHP 模型总分的38.9%分位，位于下游偏上水平。假设以90%入围率计，中性预期情形下，拉普拉斯网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0426%、0.0344%。需要注意的是，自10 月1 日起，参与科创板网下询价的投资者还需满足该板块股票持仓市值600 万元的要求。

    深耕光伏电池片设备行业，突破N 型电池片量产工艺瓶颈。拉普拉斯是一家高效光伏电池片核心工艺设备及解决方案提供商。公司持续聚焦高效光伏电池片高性能热制程和镀膜等关键核心工艺设备，攻克工艺难题，率先实现了硼扩散设备规模化量产和应用，突破了N 型电池片量产工艺瓶颈，实现了光伏级大产能LPCVD 的大规模量产，有效推动TOPCon、XBC规模化产业应用的进程。2019 年至2023 年期间，公司核心工艺设备协助晶科能源、隆基绿能及中来股份先后10 余次打破光伏电池转换效率世界纪录，体现出公司产品领先的技术水平。公司与光伏行业头部企业建立稳定合作关系，截至2024 年6 月末，公司在手订单金额112.96 亿元，业务储备良好。

    覆盖多种光伏电池片技术路线，战略延伸至半导体分立器件设备领域。降本增效是推动光伏行业不断发展的内在牵引动力，随着光伏各个产业链的日趋成熟，光伏电池片作为光电转换效率的决定性影响因素，是现阶段光伏产业链最核心的技术变革领域。公司具有技术先发优势和批量交付优势，截至目前，公司覆盖了TOPCon、ABC、HPBC 多种新型高效光伏电池片技术路线，同时将积极布局HJT、钙钛矿以及叠层电池等不同技术所需的核心工艺设备。此外，公司顺应国内以第三代半导体为代表的半导体分立器件发展浪潮，研制开发出可应用于相应领域的氧化、退火、镀膜及封装等一系列具有比较优势的产品，并逐步完成对比亚迪、基本半导体等下游客户的导入，并取得批量订单，实现国产替代。但当下公司的产品应用领域仍然以光伏为主，半导体分立器件设备处于发展前期，占比较低。

    21-24H1 营收、归母净利、毛利率双双低于可比公司均值，但21-23 年营收复合增速领先。

    我们选择捷佳伟创、微导纳米、迈为股份、北方华创作为可比上市公司。2021 年-2024 年H1，公司营收、归母净利规模以及毛利率低于可比公司平均，除2021 年外研发收入占比也不及可比均值。2021 年-2023 年，公司营收复合增速为435.13%，领先可比公司，2022年实现扭亏为盈。截至2024 年10 月9 日收盘，可比公司平均市盈率（TTM）为34.86倍，区间为11.76~52.13 倍，而拉普拉斯所属行业C35 专用设备制造业近一个月静态市盈率为24.28 倍。

    风险提示：1）公司经营业绩高速增长不可持续风险：若下游投资活动下降、行业竞争加剧，均会对公司经营产生不利影响。2）新技术开发和迭代风险：如果公司不能准确判断光伏电池片行业的发展趋势，无法理解和满足客户差异化的技术需求等，可能会导致公司技术、产品竞争力下降。3）市场竞争风险：随着高效光伏电池片工艺技术的日趋成熟以及市场需求的持续提升，相关市场空间潜力巨大，可能将吸引新的竞争者进入。4）发出商品无法及时验收导致余额较高的风险：公司发出商品转化为收入时间与下游厂商的验收节奏密切相关，如果行业竞争加剧导致下游客户经营压力变大，均会影响公司设备验收进度。