回顾:本周A股延续上涨趋势,计算机、电子行业领涨

    近期A 股交易线索:本周A 股在国庆假期后进入震荡回调阶段,上证指数回落至3200 点上方,创业板连续三日回落,受益于9 月30 日单日历史性上涨行情,2024 年9 月28 日-10 月11 日主要宽基指数均不同程度上涨。行业方面,计算机、电子、综合金融行业领涨,煤炭、房地产、食品饮料等行业涨幅靠后。1)宏观层面:2024 年10 月8 日国家发改委表示将加快推动重大改革举措落地,10 月10 日央行创设互换便利,首期操作规模5000 亿元;2)行业层面:受市场情绪高涨带动,计算机、电子等科技板块涨幅靠前;受益于央行创设互换便利,红利资产表现回暖;3)流动性层面:A 股本周成交额连日创造历史天量,在周四周五逐渐回归正常水平。

    展望:市场短期进入震荡整固时期,寻找潜力投资主题

    当前市场正从第一阶段上涨脉冲期过渡到第二阶段的震荡整固期。1)以个人投资者为主的增量资金在集中进入市场后热度下降,短期第一阶段脉冲式上涨结束后,市场或短期维持震荡走势,目前上证指数逐步接近支撑位置附近,估值和风险溢价均未偏离均值过大,寻找具有潜力的投资主题,例如破净股、并购、化债等领域,详见《并购潮起,巨头重估》等报告;2)第二阶段震荡时期,后续财政政策的力度和节奏仍是当期内外资关注点,短期的政策预期或将落地,建议关注专项债化债比例,中长期规划仍在持续推进中,此外,本年度三季报的业绩表现、当前估值水平以及美国大选的结果将是10 月份市场关注的焦点;3)我们在前期《牛市在望,如何看待空间和节奏?》报告中提到行情有三个阶段,在第三阶段需要产业主线但目前尚不清晰,需要等待财政政策的进一步明确、科技主题的催化作用以及央国企并购政策的发酵等。

    焦点:市场热度有所下降但仍处高位,历史上A 股大涨后首次回调幅度多少? 融资余额接近2024 年全年峰值,两融交易额占A 股成交额比例达到自2016 年来最高水平。本周融资余额持续上升,2024 年10 月10 日融资余额为15794.9 亿元,接近全年峰值(2024年1 月4 日融资余额为15881.9 亿元);而两融交易额占A 股成交额比例在2024 年10 月8 日达到21.01%,为2014-2015 年后最高水平,投资者信心及市场活跃度提升较大。

    ETF 基金热度仍在高位,本周ETF 基金净值小幅下降但仍远高于2024 年9 月24 日之前水平。本周市场交易情绪高涨,其中ETF 热度大幅上涨,10 月8 日ETF 基金净值达到38256.7亿元,尽管在随后两天小幅下滑至36482.7 亿元,但仍远高于9 月23 日的27453.1 亿元;从宽基ETF 基金份额和净值变化来看,尽管宽基ETF 净值在10 与9 日、10 月10 日大幅下降,但宽基类ETF 在本周份额增加仍然较多,投资者热情并未完全褪去,其中上证50 指数类ETF基金本周份额增加最多。

    A 股历史上八次牛市期间,在第一波上涨趋势后首次回调幅度约为首次上涨幅度的四分之一。

    受益于政策重大转向,个人投资者资金大幅入场,A 股市场在2024 年国庆节前后迎来短期脉冲式上涨,随后在本周周四、周五逐渐回调,从历史上看,A 股在八次牛市期间首次上涨后,平均首次回调的幅度约为首次上涨幅度的26.4%;如果把范围缩小到2000 年以后,A 股在三次牛市期间首次上涨后的平均首次回调幅度约为首次上涨幅度的32.5%。

    风险提示

    1、地缘政治风险超预期;2、政策落地不及预期。