投资要点

    本周A 股冲高回落未能延续国庆假期前的强势行情，市场成交量也逐渐萎缩，市场开始由极度乐观转向理性。本周主要股指多数下跌，仅科创50 整周上涨3.04%为正收益，权重指数相较中小市值指数有一定比较优势，中证500 和中证1000 分别下跌4.74%和5.12%在主要指数中跌幅最大。风格方面，本周所有中信风格指数均下跌，其中金融风格相对跌幅较小，代表顺周期逻辑的消费和周期风格跌幅较大。

    市值风格方面，本周大盘指数显著好于中小盘指数。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合未能延续国庆前的上涨势头，整周分别下跌4.31%和5.16%。

    行业层面，全部行业本周收跌，TMT 和金融有相对优势。本周电子、非银金融、银行、计算机和通信跌幅较小，社会服务、传媒、房地产、美容护理和农林牧渔跌幅较大。本周A 股的行业表现显示了市场对财政刺激政策预期从极度乐观向理性回归的过程，周二的国新办发改委新闻发布会是市场心态发生转折的关键时间节点。

    展望后市，牛市启动初期的激情褪去后市场必将重回理性，政策博弈窗口A 股转向双向波动。9.24 央行政策大礼包和9.26 中央政治局会议显示当前政策层对我国经济和资本市场的态度已发生积极转向。虽然10.8 发改委新闻发布会上没有进一步给出超预期表态，但10.12 的财政部新闻发布会又释放了明确的财政发力信号。近期诸多党政重要会议临近，A 股进入了政策博弈窗口，在经济政策预期形成有利支撑和涨速过快需要消化估值的多空力量相互交织的背景下，A股将转向双向波动。

    配置方面注重反转思维。月内来看，本次行情的启动来源是对经济刺激政策的预期，因此侧重政策指导下的基本面困境反转逻辑，受地方政府化债和地产纾困利好的基建、水泥、玻璃、钢铁等建材和收入来源中政府占比高的环保将有更大弹性；中长期侧重经济复苏过程中的预期反转，更看好顺周期的A 股消费品和港股互联网平台。

    风险提示：

    经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。