本报告导读：

    　　拉普拉斯（688726.SH）是新型高效光伏电池片高性能热制程和镀膜等关键核心工艺设备领先提供商，当前在手订单超百亿，同时布局半导体分立器件设备领域，有望受益于国产化趋势。2023 年公司实现营收/归母净利润29.66/4.11 亿元。截至10 月10日，可比公司对应 23/24/25年平均 PE分别为 36.03/22.85/16.75倍。

    　　投资要点：

    　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是光伏电池片高性能热制程和镀膜等关键核心工艺设备领先提供商，定位新型高效光伏电池片技术路线，协助隆基绿能等下游头部厂商多次创造新型电池转换效率世界纪录，当前在手订单超百亿。公司逐步布局半导体分立器件设备领域，完成对比亚迪、基本半导体等知名客户的导入，有望充分受益半导体设备的国产化趋势。（2）本次公开发行股票数量为4053.2619 万股，发行后总股本为40532.6189 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10%。公司募投项目拟投入募集资金总额18 亿元。本次募投项目的实施将增强公司在光伏电池片设备这一科技创新领域的研发试验能力，持续提升产品性能。

    　　主营业务分析：公司主营业务为光伏电池片制造所需高性能热制程、镀膜及配套自动化设备的研发、生产与销售。随着公司产品及技术逐步得到市场验证，以及新型高效光伏电池片产业化进程加快，公司营业收入呈快速增长趋势，2021~2023 年均复合增速达435.13%。

    　　生产销售规模扩大带动公司毛利率逐步抬升，产品结构影响公司毛利率有所波动。公司期间费用率随营收规模扩大而下降。

    　　行业发展及竞争格局：全球光伏产业快速发展，中国已成为全球光伏设备行业的主要组成部分。根据CPIA 数据，2023 年中国光伏设备占全球市场份额的比例已超90%。招股书披露，2023 年我国光伏设备产业规模达到1100 亿元，同比增长69.23%。中国光伏产业所需设备已基本实现国产替代，在全球竞争中占据较大优势。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“C38 电气机械和器材制造业”近一个月（截至2024 年10 月10 日）静态市盈率为16.41 倍。根据招股意向书披露，选择A 股上市公司捷佳伟创（300724.SZ）、微导纳米（688147.SH）、迈为股份（300751.SZ）、北方华创（002371.SZ）作为同行业可比公司。截至2024 年10 月10 日，可比公司对应2023年平均PE（LYR）为36.03 倍，对应2024 和2025 年Wind 一致预测平均PE 分别为22.85 倍和16.75 倍。

    　　风险提示：1）客户集中度较高及单一客户收入占比超过50%的风险；2）发出商品无法及时验收导致余额较高的风险。