报告摘要

    　　从9月的社融结构和M1增速来看，实体融资需求依旧偏弱。

    　　不过，9 月末逆周期调节发力，聚焦化解存量风险。通过中央加杠杆的方式化解地方债务压力、为地产部门提供支持以及为居民部门资产负债表修复提供助力。

    　　随着新一轮化债政策的落地，地方政府会有更多的财力和精力用于促进经济发展和保障民生，有望带动相关投融资活动增多，进一步对信贷及M1 增速形成支撑。

    　　聚焦于地产和居民部门的稳增长政策也有助于化解存量风险和提振预期。不过短期内风险偏好的改善可能仍然较难。居民部门需要看到房屋销售量价企稳，以及收入及预期的确定性增加。企业部门需要看到价格企稳和利润增长。