基于中观景气度构建的量化模型能够选取中长期具有超额表现的行业。

    　　我们根据各行业社会分工，将申万一级行业归类为上游原料、中游制造、下游消费、金融房建及支持服务五大板块。进一步地，我们收录了行业关键的量价等中观景气度指标，形成天风策略中观景气度数据库。以行业基本面逻辑为基础，量化落地实战模型。

    　　模型指标基于行业基本面逻辑搭建，尽量避免“过拟合”。我们构建了预测模型，从行业景气度切入，和从行业基本面入手，将中观景气度数据库进行了落地。我们对中观数据构建了量化模型，尝试选出每期的超额占优申万二级行业组合：在未来4 周、12 周及24 周的预测窗口上均能够表现出较优的预测能力。落地模型采用行业景气度切入，逻辑上从行业基本面入手，选取各个行业中不同类型的指标（包含量和价、同比/环比等维度），最终对不同行业进行打分比较。

    　　中观景气度数据库具有日历效应。我们发现较多的中低频数据在每个月的中旬公布，导致了在每个月的第三个周日构建的行业组合表现较优，其他时间构建的行业组合表现相对较差。

    　　模型周频更新，周度行业组合在中长期具有超额表现。行业景气数据偏基本面，更适合中期持仓，贴合当前主动权益基金的换手情况；我们发现，量化模型持仓前9 行业的24 周的超额收益率均值高于持仓12 周，中期维度持仓仍有较好收益。

    　　最后，除了申万二级行业的回测分析，本报告还提供申万一级行业层面的中观景气度指标周频跟踪。

    　　风险提示：1）历史复盘仅供参考；2）市场波动性可能影响资产表现；3）基于模型的定量分析无法代替上市公司基本面的定性分析。