整体三季度经济增长斜率进一步放缓，随着一揽子逆周期调节政策的出台，单9月份经济数据同比增速相比8 月份普遍改善。综合三季度和9 月份的经济数据及细分领域表现来看，目前仍然呈现强预期，弱现实的状态。临近三季报，需更加关注业绩改善或者稳定度高的板块，重点关注消费医药、TMT 和部分顺周期领域

    【观策·论市】从三季度经济数据看三季报业绩前瞻。 整体三季度经济增长斜率进一步放缓，随着一揽子逆周期调节政策的出台，单9 月份经济数据同比增速相比8 月份普遍改善。政策端来看，10 月17 日住建部等部门发布会，在货币化安置、白名单扩容、收储专项债、设立土储专项债方面推出增量政策。此外，10月18 日北京金融街论坛召开，一行一局一会再发声。并正式发布两项面向资本市场的货币政策工具的政策文件，政策暖风频吹，后续增量政策有望进一步出台助力经济企稳向上。综合三季度和9 月份的经济数据及细分领域表现来看，目前仍然呈现强预期，弱现实的状态。三季度经济数据的承压和9 月份的边际改善，一方面意味着实现全年经济增长目标仍然需要政策持续发力，同时外需的边际走弱也意味着需要更多内需消费、投资等发力；另一方面，如果后续政策效果持续显现，三季度可能是全年盈利的低点，四季度A 股盈利有望逐渐改善。细分领域三季度及四季度业绩有望改善的领域预计主要集中在：1）消费服务/医药领域，如白电、纺织制造、养殖业、休闲食品、化学制药等；2）TMT 领域，如半导体、消费电子、计算机设备等；3）部分顺周期领域，如化学原料、工业金属、贵金属、工程机械、汽车零部件、航海装备等。

    【复盘·内观】本周A 股市场指数表现强势，主要原因如下：（1）强政策持续出炉，护航资本市场稳步前进；（2）总书记再提加快科技创新和产业升级，科技板块表现强势；（3）万亿成交量带动流动性持续修复；（4）多个ETF 对于指数起到重要支撑作用。

    【中观·景气】9 月集成电路进出口金额同比增幅均收窄，汽车产销同比跌幅收窄。近日台股电子公布9 月营收情况，多数存储器、封装、PCB、被动元件、多数镜头厂商营收同比上行，硅片厂商营收同比下行，IC 设计、IC 制造、面板和LED 厂商营收涨跌不一。9 月集成电路进出口金额同比增幅均收窄，其中出口三个月滚动同比增幅收窄，进口三个月滚动同比增幅扩大，当月贸易逆差扩大。9月汽车产销同比跌幅收窄，三个月滚动同比跌幅收窄。乘用车产销量同比由负转正，三个月滚动同比跌幅收窄。新能源汽车产销同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。9 月各类挖掘机销量同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅扩大。1-9月新接船舶订单量累计同比增幅扩大。

    【资金·众寡】 ETF 转为净流出、融资延续净流入。本周融资资金前四个交易日合计净流入139.6 亿元； ETF 净赎回，对应净流出364.0 亿元。行业偏好上，北上资金无净买入行业；融资资金净买入电子、计算机、国防军工等；券商ETF赎回较多，医药ETF 申购较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。

    【主题·风向】HarmonyOS NEXT 开启公测,生态布局加速完善。10 月15 日，华为终端官方宣布，华为原生鸿蒙之夜暨华为全场景新品发布会将于10 月22 日19 点正式召开，主题为“星河璀璨，共见鸿蒙”。华为预计在此次发布会上公布其操作系统HarmonyOS NEXT 的最新进展与未来规划，同时发布一系列全场景新品。

    【数据·估值】本周全部A 股估值水平较上周上行，PE（TTM）为15.1，较上周上行0.3，处于历史估值水平的49.6%分位数。板块估值多数上涨，其中，电子、国防军工、计算机涨幅居前，食品饮料、轻工制造和石油石化跌幅居前。

    风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。