投资要点

    　　10 月18 日，股票回购增持专项再贷款（以下简称“回购增持贷”）和证券、基金、保险公司互换便利（以下简称“互换便利”）两项创新货币政策工具正式落地实施，距离9 月24 日央行行长提出创设仅过半个月，推进步伐整体超预期，也是新“国九条”“1+N”政策体系的延续。3000 亿元的“回购增持贷”助力上市公司市值管理，5000 亿元以非银机构开展“互换便利”方式引导资金入市，提高市场流动性。

    　　回购增持贷：把握低成本资金，首批23 家上市公司参与助力市值管理。首期额度3000 亿元，年利率1.75%，期限1 年，可视情况展期，由21 家金融机构开展，贷款利率原则上不超过2.25%。“回购增持贷”适用于不同所有制上市公司，首批23 家上市公司（东芯股份未披露再贷款授信额度）回购增持贷款额度上限合计108 亿元。对于上市公司而言，充分利用“回购增持贷”推进公司股票回购、增持计划，能够有效提升自身投资价值，助力市值管理工作；此外，以现金为对价进行回购视同现金分红，通过再贷款回购能够降低2024 年年报披露后因“分红指标”不达标锁定退市风险。

    　　互换便利：首批20 家非银机构参与，2000 亿元资金将入市。首期操作额度5000 亿元，首批17 家券商和3 家基金公司获准参与互换便利操作，申请额度合计已超2000 亿元。根据10 月21 日央行开展的首次500 亿元操作，最终确定中标费率为20bp。因为换入的国债或央票只能在银行间市场回购融资，不能卖出，对债市影响较小。此外，针对性调整券商通过SFISF 持有证券的经营性指标要求，能够有效降低互换便利操作对券商现有业务流动性覆盖率、可加杠杆空间的影响，提升券商等非银机构参与积极性。5000 亿元额度用完后，会考虑进一步释放额度，在没有基础货币投放、不“扩表”的情况下，增加资本市场的流动性。

    　　风险提示：政策效果不及预期风险；经济修复不及预期风险；地缘政治变化风险。本文仅对公开披露政策及行业信息进行统计分析，重点涉及回购增持专项再贷款和互换便利相关制度，报告中所载任何建议、意见、推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，不作为投资意见。