9 月下旬政策超预期驱动本轮市场放量大涨；随后由于市场对于政策的期待过高，叠加短期涨幅较大，市场出现阶段性调整。展望后续，我们认为在市场情绪回到合理水平之后，持续发力的政策推动经济企稳回升，市场有望重新回到上行通道。11 月行业配置重点关注三季报业绩改善、政策持续发力、美国大选预计利好的领域。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注电子（消费电子、半导体）、计算机（计算机设备）、家电（白电、家电零部件、厨卫电器等）、汽车（汽车零部件、乘用车）、机械设备（工程机械、自动化设备）等细分领域。

    　　【观策·论市】增量资金仍保持正面，继续关注事件催化和景气趋势。10 月25日公募基金三季报披露完毕。被动基金方面，三季度被动基金与ETF 主要存在三个重要变化：（1）龙头风格继续强化；（2）科技含量不断增加；（3）重要机构投资者继续增持。主动基金方面，2024Q3 主动偏股基金持仓变化较上半年发生较大幅度转折：一是减仓公用事业，二是加仓金融地产等顺周期板块。三是加仓受益于设备更新和消费品以旧换新的家电汽车板块。四是加仓新能源中供需预期改善的光伏板块，此外电池加仓比例同样较高。从A500ETF 发行情况及规模变动看，A500 ETF 上市后，成为这一阶段流入金额最多的ETF。目前新一批场外A500 联接基金快速发行，有望继续为市场带来增量资金。两项新型货币政策工具方面，首单互换便利本周落地，10 月24 日，国泰君安利用“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”借贷资金顺利完成增持股票的首笔交易。增持回购再贷款方面，上市公司增持回购专项贷款工具推出后，一周内已有40 家公司申请使用，且国企、央企、民企等各种性质企业积极参与，合计申请金额达129亿元。随着贷款回购这一新货币政策工具的推出，上市公司回购力度有望进一步增加。美国大选方面，截止至2024 年10 月26 日，特朗普在7 个关键摇摆州民调和博彩赔率上再度领先，呈微弱优势。此外，特朗普在近期的博彩赔率中也再一度反超哈里斯取得优势。

    　　【复盘·内观】本周A 股市场指数表现强势，主要原因如下：（1）万亿成交额带动流动性持续修复；（2）受益于光伏行业能耗限制传言，本周新能源全面走强；（3）多个ETF 对于指数起到重要支撑作用。

    　　【中观·景气】9 月智能手机产量同比增幅扩大，1-9 月份商品房销售额累计同比降幅收窄。10月液晶电视面板价格月环比持平，液晶显示器价格月环比下行，9 月LCD 出货量同比上行。9 月LED 芯片台股营收同比增幅收窄，多层陶瓷电容(MLCC)台股营收同比增幅收窄。9 月智能手机、集成电路产量同比增幅扩大、三个月滚动同比增幅扩大。9 月工业机器人产量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。1-9 月份房屋新开工面积累计同比降幅收窄，房屋竣工面积累计同比降幅扩大；商品房销售额累计同比降幅收窄，商品房销售面积累计同比降幅收窄。

    　　【资金·众寡】ETF 转为净流出、融资延续净流入。本周融资资金前四个交易日合计净流入477.2 亿元；新成立偏股类公募基金8.2 亿份，较前期上升8.2 亿份；ETF 净赎回，对应净流出558.7 亿元。行业偏好上，融资资金净买入电子、电力设备、通信等；医药ETF 申购较多，信息技术ETF 赎回较多。重要股东规模扩大，计划减持规模提升。

    　　【主题·风向】国产AI 出海黑马，视频生成应用海螺AI 海外爆火。海螺AI 作为MiniMax 公司旗下的一款AI 生产力工具于2024 年4 月被推出，自推出以来，凭借其独特的多模态处理能力、高效的智能信息检索与处理功能，以及卓越的用户体验，正在迅速成为AI 领域的焦点。在首个文生视频模型abab-video-1 上线后　　一个月内，海螺AI 网页版9 月访问量达497 万，同比增加867.41%，位列AI 产品榜（web）9 月全球增速榜、国内增速榜双榜单榜首。另外该视频模型在9 月刚发布时于上海人工智能实验室等联合提出的视频生成模型评测体系VBench 测试中综合排名第一。

    　　【数据·估值】本周全部A 股估值水平较上周上行，PE（TTM）为15.2，较上周上行0.1，处于历史估值水平的50.0%分位数。板块估值多数上涨，其中，电力设备、国防军工和轻工制造涨幅居前，非银、计算机、通信跌幅居前。

    　　风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。