市场热度观察：市场整体收涨，北证50 一骑绝尘。本周上证指数涨1%但未收复3300 点，创业板、深成指涨2%，北证50 上涨幅度超过16%，红利指数是唯一下跌的核心宽基，跌0.75%。上周我们指出“短期市场聚焦分母端与政策，科技要打头阵，泛成长主题有望受益。”本周行业与主题普涨，成长风格表现居前但消费与周期也开始追上，受政策与景气回升预期推动的新能源板块是表现最好的方向，其次低空经济、半导体、NMN、光通信、游戏短剧等题材也相对活跃，并购重组概念表现较好。

    　　主题“掘金”一：并购重组开始成为主题配置的一条主线。本周Wind 重组指数上涨11.14%涨幅居前。伴随并购重组政策支持力度加大，今年上市公司重组活动节奏加快，2020 以来的重大重组事件179 起（含进行中），今年的事件数量就有78 起。往后看，科创与新质生产力企业应该会是重要的发力重点，央国企的资源整合也有较大空间（今年的重组案例中占28 起）。

    　　如何前瞻性地把握重组机会？我们认为其中一条比较好把握的方向在于央企中的链主或者上市平台，其中符合新质生产力方向的标的更值得关注。本周电投产融、远达环保周涨61%，二者是国家电投集团旗下两大上市平台，也在近期披露重大重组。我们统计2020 年以来央企重大重组事件约有24 起，大部分是关联交易。今年发生了7 起，且均是在8 月以后首次发布公告的，不仅是有同一实控人的资产注入预期，这7 起中有4 起涉及的公司（电投产融、中国船舶+中国重工、华润三九）属于西部策略梳理的专精特新央企核心池，或者说同时也符合新质生产力、央国企改革要素。

    　　主题“掘金”二：Trump 交易与2016 年的不同。近期海外市场波动较大，在降息开启后长债收益率出现上行，金价和美元也出现了罕见的同步上涨。我们认为全球资产大概率会走过去2 年的镜像，也就是中国资产涨，全球资产跌，背后的原因主要是市场开始定价我们是特朗普当选的看涨期权；黄金、商品出现多头布局的机会。我们认为本轮与2016 年有很大的不同，投资者已经对Trump 和Harris 两人的政策都有充分的研究和预期。市场很有可能基于膝跳反应，习惯性借鉴2016 年的情形朝着“利好增长和通胀”的角度交易Trump 当选，而美元和利率的走向取决于Trump 当选后是否对美联储进一步施压以及联储是否能够保持自主性。如果不能，那么二次通胀风险将大幅上升，曲线大幅变陡，美元也将继续走软，通胀补偿和金价将进一步大幅上升。

    　　风险提示：产业政策变化风险，技术创新面临不确定性，市场竞争恶化风险。