11 月策略观点：

    　　大势研判：市场进入牛初震荡期，时间上可能是季度级别的，震荡空间可能不大。月度内重点关注三季报、财政政策预期、美国大选预期。鉴于9 月下旬市场涨速2000 年以来最快，10 月股市大概率开始进入震荡期，时间可能是季度级别的。波动期间重点关注：（1）各类政策落地力度和执行力度。（2）股市上涨形成的财富效应和过去三年熊市中被套资金解套后的行为。我们认为，调整的空间不会很大，历史经验是把之前涨幅的一半跌回去，一般震荡期第一个月容易调整较多，随后进入横盘震荡期。震荡期，板块分化可能会加大。牛市初期第一波上涨，领涨的板块往往是老赛道，2012 年12 月底部起来第一波是老赛道（银行）、2014 年Q3-Q4 是老赛道（金融周期）、2019 年Q1 是老赛道（证券、TMT）。老赛道估值修复一波后，后续可能会面临业绩和估值匹配度的压制。

    　　建议配置顺序：上游周期（产能格局好+需求担心释放可能已经充分）> 出海（长期逻辑好）> 传媒互联网&消费电子（成长股中的价值股）> 金融地产（政策最受益）> 新能源(超跌) > 消费(超跌)。

    　　历史上熊转牛第一波，企稳初期较易偏向大盘，但季度反转到中后期风格可能会快速变为小盘。如果底部反转，高PE 板块(成长风格）大多情况下表现较好。历史上重要底部反转的第一波上涨，成长风格通常表现更强。但从节奏上来看，大多数情况下，底部反转后的第1 个月会是价值风格的板块先涨，到反转后2-3 个月成长风格的板块开始变强。我们认为，随着第一波上涨进入尾声，配置策略可以降低弹性配置。高现金流回馈股东（高ROE 低PB）、上游周期、出海，这些配置方向，产业逻辑和之前牛市不同，可能发展为新一轮牛市的最强主线。

    　　11 月信达证券“十大金股”组合为：赛轮轮胎（化工）、工业富联（电子）、齐鲁银行（银行）、兖矿能源（能源）、新集能源（电力公用）、中国海油（石化）、宁德时代（电力设备&新能源）、腾讯控股（传媒互联网及海外）、顺丰控股（交运）、中航重机（军工&中小盘）。

    　　风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，个股黑天鹅事件。