投资要点

    　　全部A 股三季度盈利增速降幅收窄，农林牧渔、非银、电子、食品饮料等三季报盈利增速排名靠前。（1）总体盈利：三季度增速降幅收窄。一是盈利增速上，全部A 股三季报盈利同比增速较二季报上升了1.4pcts 至-0.3%；而非金融石化A 股三季报盈利增速下降了3.2pcts 至-10.3%。二是盈利结构上，全部A 股三季报营收增速为-0.9%，较24Q2 上升了0.5pcts；三季度毛利率为17.7%，与二季报相比下降了0.3pcts；三季报销售净利率为9.2%，较24Q2 上升了0.4pcts。（2）板块盈利：消费三季报盈利同比增速相对较高。一是盈利增速上，消费＞稳定>周期>金融>成长；二是三季度营收增速上，周期＞金融＞成长>消费＞稳定；三是毛利率上，消费＞成长＞周期＞稳定＞金融；四是净利率上，金融>消费＞稳定>周期>成长。

    　　（3）行业盈利：农林牧渔、非银、电子、食品饮料等三季报盈利增速相对较高。

    　　一是盈利增速上，农林牧渔、非银行金融、电子、食品饮料、电力及公用事业盈利同比增速排名均靠前，地产链与周期盈利同比增速排名靠后。二是盈利结构上，非银行金融、计算机、电子、汽车、机械三季度营收增速偏高；农林牧渔、交通运输、国防军工、综合金融、电新、汽车等三季度毛利率提升较多；银行、非银行金融、农林牧渔、交通运输、商贸零售等板块较净利率提升较多。

    　　全部A 股三季报ROE 小幅下降，食品饮料、家电、煤炭、石油石化、有色金属等行业三季报ROE 偏高。（1）整体ROE：小幅下降。一是全部A 股三季度ROE为7.9%，较二季度下降0.1pcts；二是拆分来看，全部A 股三季报净利率上升0.01pcts，总资产周转率上升0.1pcts，杠杆率上升0.3pcts。（2）板块ROE：消费和成长偏高，周期偏低。一是金融、周期、成长、稳定板块三季报ROE 较二季度上升，消费ROE 小幅回落。二是拆分来看，成长三季报净利率较二季度上升，其余板块均回落；周期、成长和消费三季度资产周转率较二季度上升最多；金融、周期、成长、稳定四大板块资产负债率较二季度有所下降。（3）行业ROE：食品饮料、家电、煤炭三季度ROE 偏高。拆分看，三季报销售净利率较三季报提升较多的是电力设备、煤炭、传媒，三季报资产周转率较二季度提升的是商贸零售等，三季报资产负债率较二季度提升较多的是纺服、社服。

    　　预计非银、农林牧渔、有色、电子等行业四季报盈利同比增速可能相对偏高。（1）盈利增速预测视角：分析师预测农林牧渔、电子、计算机等行业四季报业绩较好。

    　　截至2024/11/01，一是农林牧渔、电子、计算机、商贸零售wind 一致预期的四季报盈利同比增速较高；二是非银、商贸零售、综合金融、农林牧渔等行业四季报盈利增速预测上调较多。（2）基本面视角：其一，上游原料方面，有色四季度盈利可能继续修复；其二，中游制造业方面，电子、轻工、机械等行业四季度盈利可能修复；其三，下游消费方面，家电、纺服、商贸零售等四季度盈利也可能有所改善。

    　　（3）基数视角：基础化工、综合、农林牧渔、房地产2023 年四季度盈利同比增速排名靠后。（4）综合来看，预计非银、农林牧渔、电子、计算机、有色、化工、家电、商贸零售、纺服等四季报盈利增速可能偏高。

    　　风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。