截止到10月31日，北证256家上市公司全部披露三季报。（1）市场概况：北证当前共有256家上市公司，截止到11月1日收盘，总市值5542亿，平均市值21.6亿，市值中位数15.4亿；（2）行业分布：北证前五大行业市值占比54.4%，分别是机械设备、电力设备、计算机、基础化工和电子。其中，机械设备和基础化工市值占比明显高出双创，体现了北证的“专精特新”属性，聚集了大量设备和材料类的专精特新企业，特别是在锂电、光伏、新能源车产业链中公司数量较多，也使其周期波动性加强。相比之下，电子、生物医药、通信等新兴行业的市值占比，北证还有待提高。

    　　24年前三季度营收下滑较大，但剔除贝特瑞后连续两季度正增长且趋势向上，出口是重要营收推升驱动力。（1）24Q1~Q3，以及24Q3单季，北证营收增长-5.9%和-3.7%，显著慢于全A两非的-1.5%和-2.7%，也低于双创，但剔除影响较大的贝特瑞后Q3累计和单季营收增速转正至2.4%和5.8%，且连续两个季度拐头向上；（2）结构分化，但好于整体表现。北证256家公司中，分布于24Q3营收增长10%-30%的企业占比明显高于其他板块，但同时下滑50%以上的公司也占比最高；（3）下游消费好于中上游，汽车板块营收增长快于A股平均，电力设备对整体营收下滑拖累最大；（4）外需提供重要支撑，但需谨惕边际走弱。

    　　北证增长快的行业集中于受益于欧美消费品补库的汽车、轻工、家电、纺服等，内需导向的主要为美护(仅锦波生物一家，同行业的芭薇同样有外需贡献)。

    　　增收不增利：毛利率相对稳定，但费用刚性导致费用率上升，特别是现金流变差导致财务费用增长，最终净利润下滑且幅度扩大。（1）24Q1-24Q3三个季度的单季增速：北证整体为-14.7%/-23.7%/-28.2%，剔贝特瑞后为-13.5%/-19.1%/-20.8%，北证50为-21.9%/-16.1%/-29.4%，总体增收不增利；（2）利润下滑比例高于其他板块，但亏损比例更低。北证24Q3归母净利润下滑比例为57.3%，高于其他板块及全A两非，但亏损比例21.3%，明显低于其他板块；（3）行业看，汽车、美容护理、交通运输等前三季度归母净利润增速表现更好。

    　　ROE仍在下行通道，资产周转率下降，在建工程比例最高，新产能消纳压力大，宏观需求能否复苏是关键。（1）从ROE来看，各市场均在下行通道，其中存货、固定资产、应收款周转均变慢。北证ROE高于其他市场，但下行速度也更快；（2）北证（尤其是北证50成份股）固定资产增速高于其他板块，同时，北证在建工程占固定资产比重最高，新产能消纳是关键，ROE有继续下行压力。当然，若需求回归，北证弹性也较大，总体上呈现出小公司的高弹性。

    　　轻总量，重个股，关注三大关键词：内需、供给、科技。一是2024年外需是北证业绩重要支点，但边际变化上，更需要关注内需在政策影响下的改善；二是供给收缩和景气改善是未来北证权重板块业绩回升的重要逻辑；三是北证自下而上需要如锦波生物一样，靠科技和新的产品创造新需求的企业。（1）关注北证24前三季营收和净利增速仍在20%以上的企业，关注增速中高速且环比提升的欧康医药、建邦科技、朗鸿科技、华洋赛车、德源药业、柏星龙等；（2）关注盈利能力（ROE和毛利率）位于同行前列的企业，如基康仪器、锦波生物、建邦科技、瑞华技术等；（3）关注供给边际收缩且需求边际改善电子行业，关注利尔达、雅葆轩、则成电子等，还有部分细分行业供给侧已经开始收缩、但需求侧暂未出现明显改善，关注这类行业的底部反转可能，如IT服务、化学制品、化学制药、光伏设备等；（4）关注新质生产力行业中，研发占比高+营收增长快的企业，关注锦波生物、并行科技、曙光数创、同惠电子等。

    　　主要风险因素：1. 宏观经济复苏弱于预期的风险；2. 外需政策的不确定性风险；3. 北证短期涨幅过大的风险。