核心观点

    　　当前国际宏观环境下，配置贵金属对改善基金产品表现大有裨益，但权益类产品配置黄金ETF 存在诸多限制。为此，我们设计了两个股票组合和一个由非商品ETF 构成的FOF 组合来拟合黄金ETF 超额收益走势，可某种程度上成为黄金ETF 的平替。

    　　股票组合一：A 股组合

    　　A 股组合超额收益与黄金ETF 超额收益相关性88.21%。该组合由87.82%红利股和12.18%黄金股等周期股构成，行业主要集中在银行、交通运输、公用事业和有色金属。构成标的有红利板块的农业银行、工商银行、中国银行、沪宁高速、长江电力、建设银行、北京银行、大秦铁路、交通银行、渝农商行等，黄金股板块有山东黄金、中金黄金。

    　　股票组合二：A+H 股组合

    　　A+H 股组合与黄金ETF 超额收益相关性83.37%。该组合主要由66.22%红利股、11.54%黄金股和22.25%港股通构成，并在A 股组合基础之上加入了港股通的电能实业、中电控股、电讯盈科。

    　　FOF 组合

    　　FOF 组合与黄金ETF 超额收益相关性84.27%。该组合由56.45%股票ETF、17.41%债券ETF 和26.13%货币ETF 构成。债基和货基与黄金超额具备较高相关性，平均在85%以上。红利、银行、能源等板块也具备较高相关性。

    　　风险提示

    　　相关性可能随政策环境变化而变化，需要定期更新；模型基于过去数据，预测未来可能失效。