投资要点：

    　　综合来看，我们认为10月份股票市场流动性环比有所改善。具体来看：

    　　（1）一级市场：10月一级市场股票市场募集资金总额121亿元（包括IPO、增发和配股），环比上升72.4%。从募集资金结构来看，IPO募资规模为50亿，环比下降11.6%。增发股票的募集资金规模为71亿，环比大幅度上涨413.6%。

    　　（2）产业资本：10月重要股东二级市场增持48亿元，减持178亿元，净减持130亿元，相比上月净减持环比增加109.7亿元。10月上市公司回购股票金额724.9亿元，环比增长42%。

    　　（3）二级市场：10月份两市日均成交额为20145亿元，相较于上月上涨152.8%。10月底开放式基金的股票类投资比例为67.37%，相比9月底的68.27%有所下降。此外偏股型基金新发规模为172亿元，环比下降58亿元。

    　　展望后市，我们认为A 股流动性环境边际上有望进一步改善。9 月底以来随着一系列利好政策陆续出台，国内股票市场流动性显著改善，最为直观的体现即是两市成交热度持续处于万亿元之上。从最新10 月份市场微观流动性层面来看，最为亮眼的一点莫过于上市公司回购规模仍在持续增加，且单月回购规模超700 亿元，续创近两年历史新高。我们认为上市公司回购力度加大一方面可以直接带来增量资金，改善股市微观流动性，另一方面也有助于传递积极信号，大幅提振市场信心，促进市场资金面的进一步改善。

    　　风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。