近期市场融资资金贡献主要增量，而ETF 则处于小幅净流出状态，整体市场资金处于紧平衡状态。海外方面，美国10 月非农数据大幅不及预期，使得11 月降息25bp 概率大幅增加。往后看，随着多批A500 基金的顺利发行，以及ETF持有人整体盈利后有望再次增持，中期来看ETF 仍然将会是市场主力增量资金，相应的大盘龙头风格有望再度占优。

    　　近期融资资金贡献主要增量：近期以来融资融券和ETF 出现背离，融资大幅净买入而ETF 边际净卖出。具体来看，融资资金连续四周净流入，累计净流入2684 亿元。ETF 仅国庆后首周放量，随后转为持续净流出，国庆后首周股票型ETF 放量净流入1477 亿元，随后三周持续累计净流出1066 亿元。

    　　货币政策与利率：上周（10/28-11/1）央行公开市场净回笼8514 亿元，未来一周将有14001 亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至11 月1 日，R007下行19.2bp，DR007 下行18.5bp，1 年期国债收益率下行1.0bp，10 年期国债收益率下行1.3bp，同业存单发行规模增加42.0 亿元，3M/6M 同业存单利率上行，1M 同业存单利率下行。

    　　资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。融资余额上升，融资资金净买入367.6亿元；ETF 净流出150.0 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。

    　　市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为必选消费、TMT、可选消费。VIX 指数回升，海外市场风险偏好下降。

    　　市场偏好：行业偏好上，计算机、有色金属、电子获各类资金净流入规模较高。宽指ETF 以净赎回为主，其中创业板(含创业板50)ETF 赎回最多；行业ETF 申赎参半，其中医药ETF 申购较多，信息技术ETF 赎回较多。净申购最高的为国泰中证A500ETF；净赎回最高的为南方中证1000ETF。

    　　海外变化：美国10 月非农数据不及预期，失业率持平预期和前值。美国劳工部公布数据显示，10 月季调后非农就业人口新增1.2 万，远低于9 月的22.3万，为2020 年12 月以来最小增幅，预期增11.3 万。失业率维持在4.1%的水平，持平预期和前值。

    　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。