市场回顾

    　　本周A 股、美股领涨全球权益市场。美股方面，纳斯达克指数、标普500 和道琼斯工业指数周涨幅分别为：5.7%、4.7%、4.6%，三大指数再创历史新高；结构上，美股银行和传统能源股大涨，特斯拉周涨幅达29%。A股市场情绪高涨，两市日均成交额再度突破2 万亿元，主要宽基指数和行业指数均实现上涨；风格上，成长、小盘风格占优；领涨的一级行业分别为：计算机、国防军工、非银金融。

    　　市场展望：稳扎稳打，方能行稳致远。本轮新质牛行情仍处于2.0 阶段—震荡中前行，前期获利盘有所了结，但成交量仍活跃。鉴于个人投资者仍是当下A 股最大的投资主体，市场“高波动、板块轮动较快、主题投资活跃”将是主要特征，投资者应稳扎稳打，避免盲目追高。以下几个方面是近期市场关注的重点：

    　　1）海外方面，美国大选落地，“特朗普”交易爆发。11 月6 日，美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024年总统选举中获胜。特朗普的经济政策倾向于对内减税、对外增加关税、限制移民、支持传统能源、放松监管等。关税政策方面，特朗普在竞选阶段提及将对所有进口到美国的商品征收20%的关税，并对从中国进口的商品征收60%的高额关税。根据10 月22 日IMF 发布的《世界经济展望报告》，若发生新一轮贸易战，将拖累2025 年和2026 年全球 GDP 0.8 个百分点和 1.3 个百分点。对于国内市场而言，关税政策落地前或有一定抢出口效应，在今年高基数下，国内出口或在明年将面临更大挑战，扩内需政策有望持续加码发力。

    　　2）财政“6+4+2”万亿化债靴子落地，提振市场信心。11 月8 日，人大常委会审议通过了增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案，化债组合拳达12 万亿。一是安排6 万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务；二是从2024 年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000 亿元专门用于化债；三是2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2 万亿元，仍按原合同偿还。本次化债总体规模超市场预期，一是帮助地方畅通资金链条，腾挪更多资源发展经济，改善民生，支持投资消费和科技创新；二是体现了财政化债思路从侧重于“防风险”向“防风险促发展并重”转变，对资本市场稳预期提信心起到积极作用。

    　　3）从央行和财政部表态看，后续增量货币财政政策仍有发力空间。货币政策方面，央行三季度货币政策执行报告中提出，下一阶段将坚定坚持“支持性”的货币政策立场。鉴于目前房贷实际利率仍偏高，我们预计2025 年降准、降息仍有较大空间。财政政策方面，财政部部长蓝佛安在新闻发布会表示，“明年将实施更加给力的财政政策。发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本、专项债收储等工作正在加快落地，将推出支持房地产市场健康发展的相关税收政策，加大“两新”政策力度等”。临近年底，投资者期待12 月政治局会议和中央经济工作会议的增量政策部署，支撑A 股风险偏好高位波动。

    　　4）两市成交额再度放量，板块较快轮动和主题投资活跃是主要特征。近四个交易日，A 股日成交额再度突破2 万亿元，表明投资者做多情绪浓厚。增量资金方面，近期以指数型基金为主的公募发行回暖，两市融资资金延续净买入，融资余额达到2020 年以来最高水平等，显示出A 股赚钱效应正在吸引大量场外资金入市。

    　　行业配置上，建议关注：1）“新质牛”核心资产，如AI+、低空经济、人形机器人、国产替代、数据要素等；2）受益于资本市场活跃度提升和并购重组主题相关，如非银金融。

    　　风险提示：政策推进不及预期，海外经济超预期衰退，海外流动性风险，地缘政治风险等。