本报告导读：

    　　联芸科技（688449.SH）是我国SSD 主控芯片领先生产商，数据存储及AIoT 产品双轮驱动，新品放量在即有望持续推动公司业绩增长。2023 年公司实现营收/归母净利润10.34/0.52 亿元。截至11 月11 日，可比公司对应23/24/25 年平均PE 分别为197.92/64.21/42.89 倍（剔除海外上市公司及负值）；可比公司对应23/24/25 年平均PS分别为 20.50/13.08/9.31 倍（剔除海外上市）。

    　　投资要点：

    　　公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是全球独立 SSD 主控芯片领先生产商，出货量位列全球第二，新品放量可期有望持续推动公司业绩增长。公司复用数据主控芯片领域技术积累开发AIoT 信号处理芯片，两大业务相辅相成有望打开公司第二增长曲线。（2）本次公开发行股票数量为10000 万股，发行后总股本为46000 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为21.74%。

    　　公司募投项目拟投入募集资金总额15.20 亿元。本次募投项目的实施将升级丰富公司现有产品平台，有利于公司技术创新及产品迭代，提升公司市场竞争力。

    　　主营业务分析：公司是一家提供数据存储主控芯片、AIoT 信号处理及传输芯片的平台型芯片设计企业，受下游需求影响公司业绩小幅波动，2023 年恢复快速增长，2021~2023 年营收和归母净利润复合增速分别达33.65%和7.59%。公司产品性能和完整度提升以及高毛利率产品收入占比提高带动公司毛利率逐年提升。

    　　行业发展及竞争格局：存储芯片是集成电路市场第二大细分领域，收益于AI 等新兴技术发展驱动进入新一轮成长周期。SSD 主控芯片行业技术门槛较高，市场空间广阔，全球物联网发展推动AIoT 芯片需求提升。全球固态硬盘主控芯片厂商分为三类，独立SSD 主控芯片厂商市场份额领先，AIoT 芯片市场竞争较为激烈。2023 年公司SSD 主控芯片出货量位列独立SSD 主控芯片市场全球第二。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“I65 软件和信息技术服务业”近一个月（截至11 月11 日）静态市盈率为56.74 倍。根据招股意向书披露，选择A 股上市公司翱捷科技（688220.SH）、澜起科技（688008.SH）、纳芯微（688052.SH）以及其他市场上市公司迈威尔科技（MRVL.O）、慧荣科技（SIMO.O）、瑞昱（2379.TW）、联咏（3034.TW）作为同行业可比公司。截至2024 年11 月11 日，可比公司对应2023 年平均PE（LYR）为197.92 倍，对应2024 和2025年Wind 一致预测平均PE 分别为64.21 倍和42.89 倍（剔除海外上市公司及负值）；可比公司对应2023 年平均PS（LYR）为20.50 倍，对应2024 和2025 年Wind 一致预测平均PE 分别为13.08 倍和9.31倍（剔除海外上市公司）。

    　　风险提示：1）国际出口管制和贸易摩擦风险；2）客户集中度较高的风险。