市场回顾，近五个交易日（11 月8 日-11 月14 日），重要指数纷纷收跌；其中，上证综指收跌2.62%，创业板指收跌0.67%；风格层面，沪深300收跌2.56%，中证500 收跌2.58%。成交量方面有所放量，两市统计区间内成交11.59 万亿元，较前五个交易日增加2919 亿元，日均成交2.32万亿元。行业方面，申万一级行业跌多涨少，其中家用电器、计算机、通信行业涨幅居前，而房地产、非银金融、美容护理行业跌幅居前。

    　　通胀数据方面，10 月CPI 同比涨幅收窄，环比由平转降，主要受食品项拖累，10 月天气扰动减弱利好鲜活食品生产储运，叠加前期极端天气等影响带来的高基数，猪肉、鲜菜等食品价格下降。与此同时，国际油价下行背景下，能源相关项的价格也明显回落。10 月PPI 同比降幅微扩，环比降幅收窄，在国内一揽子增量政策推出的催化下，国内部分工业品需求有所恢复，其中，建筑需求有所改善，钢材、水泥等价格止跌回升，黑色金属冶炼和压延加工、非金属矿物制品价格均转为上涨。金融数据方面，10 月人民币贷款新增量弱于季节性水平，同比少增超2000 亿元，居民端表现好于企业端。货币供应方面，10 月M1 和M2 同比增速均出现改善，M2 回升除了与财政有关外，还有证券客户保证金的贡献，股市回暖带动非银金融机构存款超季节性增加。总体来看，10 月金融数据显示地产成交回暖带动居民信贷改善，财政投放带动货币供给提速。

    　　政策方面，13 日国家财政部等三部门发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》，完善相关税收政策。本次房地产契税、增值税政策的进一步完善，降低了房地产市场的交易成本，有助于推动居民刚性和改善性住房需求的释放。与此同时，在10 万亿元化债资金减轻地方支付端压力后，政府快速在收入端让利于民，也有助于提升居民端的消费能力，推动内需的进一步恢复。

    　　策略方面，市场短期正进入业绩真空阶段，指数层面正展开对前期市场上涨的整固。伴随A 股估值的逐步修复，业绩能否在下一年兑现，将是行情结构分化的重要考量。除此之外，对已有政策效果的评估，以及对增量政策的再度预期，也将对行情的演化产生积极作用，A 股整体仍受益于流动性增量而呈现震荡攀升特征，而能有业绩预期的板块，未来上涨的确定性将更大。行业配置方面，稳内需及自主可控的政策预期抬升背景下，可关注：（1）增量资金入市预期下，金融板块及高股息板块的投资机会；（2）并购重组叠加自主可控获催化下的TMT 板块（半导体、信创）、国防军工行业的投资机会。

    　　风险提示：增量资金入市节奏或力度不及预期、增量政策落地不及预期的风险、地缘政治风险、美国经济衰退风险。