证监会11 月15 日消息，证监会近日发布施行《上市公司监管指引第10 号——市值管理》。《指引》要求上市公司以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。市值管理是继2005 年股权分置改革（推动国有股权&流通股股东利益趋于一致）后股权管理的进一步发展和深化。

    　　从主体来看，主要成分股、破净企业和央国企是落实重点。高质量上市公司是慢牛的基础，做好市值管理是提升上市公司投资价值的重要体现。文件重点对以下公司做了要求：1）主要指数成份股公司应当制定上市公司市值管理制度；2）长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，此外市值管理成效也会纳入央企负责人考核。

    　　从途径来看，我们认为核心一是在于提高盈利能力（E，价值创造），二是树立产融互动（PE，价值实现和传播）。市值管理的具体运作通常可以划分为价值创造、价值管理和价值传播“三段论”。价值创造侧重于公司经营层面，包括拓展业务领域、优化产品结构、运营管理等。价值管理侧重于收购、增发、增减持、重组等资本运作。价值传播主要是对外关系层面，包括4R 管理、ESG 等。

    　　我们建议关注几个方向：

    　　1） 并购重组可能是接下来一段时间的配置主线。并购重组的前提还是在聚焦主业或提升公司质量角度，新质生产力、央国企产业整合是可追踪的主线。

    　　2） 当前长期破净股有200 多家，对应银行、地产链公司较多。短期来看，市场上涨斜率趋缓，叠加长期破净股的监管要求强化，前期滞胀，低估值优质个股仍有补涨机会。PB 中枢的抬升仍然需要公司从ROE 或者杠杆率下功夫。

    　　3） 公司回购与分红。随着市场估值底部企稳回升，股票回购增持再贷款进一步鼓励公司进行回购和增持，并对股价形成正向反馈。偏中小型的企业可能更倾向通过回购等方式进行市值管理，历史角度看回购存在事件交易机会；成熟传统公司可能通过分红提升股东价值回报，也是重要的长期投资回报来源。

    　　4）其他中期关注：a）新晋机构关注票。b）核心指数成份股公司是文件提及方向，关注后续市值管理制度落地情况。c）券商等金融机构有望受益于资本市场改革与慢牛行情。

    　　风险提示：政策变化风险、并购终止风险或推进进度不及预期、回购规模不及预期等。