本报告导读：

    　　我们维持此前的战术性大类资产配置观点。我们对于美股仍维持标配观点，对于美债仍维持标配观点。

    　　投资要点：

    　　我们对于美股 仍维持标配观点。近期数据显示美国经济虽然边际收缩，但仍有较强韧性，运行趋势相对健康。从总量上看，居民实际薪资上行与良性就业市场为居民消费提供支持，叠加政府财政支出有望支撑企业盈利；非制造业PMI 作为领先指标持续处于扩张区间；美联储开启降息周期，分母端流动性温和改善，有利于权益资产表现。市场或持续下修对于美国经济衰退的预期，美股运行中枢后续仍有较高概率上移。从板块结构上看，景气度预期上修更大程度利于顺周期企业的盈利，或弱于预期的流动性改善程度有望使得顺周期板块阶段性优于科技成长板块；具体到宽基指数，道琼斯指数以及标普500 指数或阶段性优于纳斯达克指数。

    　　我们对于美债仍维持标配观点。在美联储开启降息周期以及美国经济边际收敛并降温的背景下，美债利率中枢仍有较高概率下行，但由于美国经济韧性较强，美债利率下行的幅度与节奏或都将有所受限，且市场预期美联储降息路径与节奏或将进一步复杂化。特朗普当选后，再通胀交易动量或仍延续，市场的通胀预期将继续上修，并推动美债利率上行，美债收益率曲线或进一步陡峭化。我们认为美债利率中枢后续仍有较高概率随着美国经济降温而下行，长久期美债具备一定的战术性配置价值。

    　　基于战术性主动观点，我们分别设置境内主动资产配置组合与全球主动资产配置组合。上周，境内主动资产配置组合收益率为-1.49%，基准指数收益率为-1.45%，超额收益率为-0.04%。截至2024 年11月17 日，境内主动资产配置组合实现累计超额收益率2.59%（年化6.90%），累计绝对收益率6.42%（年化17.61%）。全球主动资产配置组合收益率为-1.73%，基准指数收益率为-1.11%，超额收益率为-0.62%。截至2024 年11 月17 日，全球主动资产配置组合实现累计超额收益率2.29%（年化6.09%），累计绝对收益率3.24%（年化8.67%）。

    　　基于最新主动配置观点，我们计划于2024 年11 月18 日以收盘价对境内主动资产配置组合内部标的配置权重进行调整。境内组合的调整原因为：前期市场预期、定价因子与大类资产观点发生修正。

    　　风险因素：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。