本报告导读：

    　　佳驰科技（688708.SH）是国内EMMS 领先企业，产品主要供应军用领域，研制的隐身材料已批量应用于我国第三代、第四代战机等重大重点型号工程，积极拓展民用领域，市场前景广阔。2023 年公司实现营收/归母净利润9.81/5.64 亿元。截至11月18 日，可比公司对应23/24/25 年平均PE 分别为41.31/34.08/27.63 倍（均剔除极端值）。

    　　投资要点：

    　　公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是国内主要的 EMMS 材料提供商，产品批量应用于我国第三代、第四代战机等重大重点型号工程，积极打造军民双市场发展格局。隐身材料是隐身装备能力水平提升重要支撑，市场应用前景广阔。（2）本次公开发行股票数量为4001 万股，发行后总股本为40001 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10.00%。公司募投项目拟投入募集资金总额12.45 亿元。本次募投项目的实施帮助公司提升生产能力，助力隐身功能结构件业务规模化放量，提升公司研发实力。

    　　主营业务分析：公司是国内主要的EMMS 提供商，受益于国家国防支出持续增长和我国武器装备更新换代带动的隐身材料需求提升，公司近几年业绩保持较快增长，2021~2023 年营收和归母净利润复合增速分别达36.02%和83.63%。公司整体毛利率维持在较高水平，受部分新产品开拓期毛利率较低影响毛利率略有波动。受股份支付费用及研发费用波动影响，公司期间费用率有所波动。

    　　行业发展及竞争格局：隐身材料是隐身装备能力水平提升的重要支撑，应用前景广泛，市场空间有望持续扩张。电磁兼容材料已成为解决电磁干扰问题的重要手段和未来趋势，全球电磁兼容材料市场规模预计2025 年可达82 亿美元。公司参与多个隐身武器装备型号EMMS 产品研制，核心技术处于行业领先水平。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“C41 其他制造业”近一个月（截至11 月18 日）静态市盈率为49.72 倍。根据招股意向书披露，选择A 股上市公司华秦科技（688281.SH）、光威复材（300699.SZ）、中简科技（300777.SZ）、中航高科（ 600862.SH）、西部超导（688122.SH）、钢研高纳（300034.SZ）、光启技术（002625.SZ）作为同行业可比公司。截至2024 年11 月18 日，可比公司对应2023年平均PE（LYR）为41.31 倍（剔除异常值光启技术），对应2024和2025 年Wind 一致预测平均PE 分别为34.08 倍和27.63 倍（均剔除异常值光启技术）。