上周市场融资资金延续净流入，而ETF 与融资资金的背离还在持续，二级市场资金供需处于紧平衡状态。央行创设的货币政策工具顺利落地，增持回购再贷款与SFISF 持续为市场贡献增量资金。展望后市，在前期中小风格占优之后，随着中小风格补涨到位，四季度进入业绩修正和年底估值切换的阶段、ETF 目前已经逐渐深入人心、中证A500 进入批量建仓期，大盘、质量风格有望在最后两个月重新回归。

    　　央行新创设两项货币工具使用情况如何？第一，增持回购再贷款方面， 10 月18 日正式落地以来，五周内已有138 家上市公司公告使用，合计规模达332亿。从企业性质来看，非国央企贷款金额达194 亿，但主要用于股权激励等目的回购，用于股东增持的金额相对较少；相比之下国央企用于股东增持的贷款规模更高。第二，证券、基金、保险互换便利方面，截至11 月18 日共有11 家证券公司公告使用情况，其中5 家证券公司完成了最终买入股票的操作。

    　　货币政策与利率：上周（11/11-11/15）央行公开市场净投放1871 亿元，未来一周将有18014 亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。截至11 月15 日，R007上行2.5bp，DR007 上行11.3bp，1 年期国债收益率下行1.9bp，10 年期国债收益率下行1.2bp，同业存单发行规模增加306.0 亿元，1M/3M/6M 同业存单利率均上行。

    　　资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。融资余额上升，融资资金净买入317.8亿元；ETF 净流出73.0 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。

    　　市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为医药生物、TMT、科创50。VIX 指数回升，海外市场风险偏好下降。

    　　市场偏好：行业偏好上，计算机、电子、医药生物获各类资金净流入规模较高。宽指ETF 均为净赎回，其中科创50ETF 赎回最多；行业ETF 以净申购为主，其中医药ETF 申购较多，新能源&智能汽车ETF 赎回较多。净申购最高的为摩根中证A500ETF；净赎回最高的为华夏上证科创板50ETF。

    　　海外变化：美国10 月CPI 同比上涨2.6%，自3 月以来首次出现同比加速，符合市场预期，前值为上涨2.4%；环比增速则持平于0.2%。10 月核心CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.3%，均与前值持平，符合预期。

    　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。