报告摘要：

    　　在过去几年，随着中国经济进入转型期，以地产和居民价格杠杆为主的信用创造机制发生改变，财政叙事对于A 股宏观策略的定价作用可能正在持续增强，尤其是今年以来，我们可以看到市场对于财政政策的预期和财政支出的扩张保持着高度的关注。 我们此前一直通过央地支出增速差（地方-中央支出增速的差值）对大盘走势进行刻画和预判，我们认为这一指标或许是解释沪深300 定价更有效的前瞻指标（领先1-2 个月），该数值扩张，则有利于大盘指数，反之亦然，其背后暗含的是地方化债进程与中央转移支付力度的观察，该指标从2017年至今对大盘指数有较强的相关性。而从11 月下旬公布最新的10 月财政数据来看，地方财政支出强度有明显抬升的趋势，央地财政支出增速差6 期中心移动平均值从9 月的-7.41ct 回升至10 月的-4.29pct，这或许意味着在四季度财政发力的支撑下，市场有望震荡走强。进一步来看，我们在央地财政支出增速差的基础上，围绕财政叙事提出了一系列指标，试图以财政指标为抓手，对基本面、估值、风格等多维度的市场定价特征进行解释。

    　　风险提示：国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期。