核心观点

    　　从“钱凯”到上海，不仅仅是航运物流成本的下降，背后更体现了大国博弈的逻辑。

    　　钱凯港或将成为“亚洲-南美洲”的航运枢纽和重要贸易门户，一方面有望提高我国抵御外部贸易摩擦的能力，另一方面也有助于扩大南美市场。建议关注可能孕育的三条投资线索：基建出海链条、原材料行业盈利改善、出口南美渗透率提升带动业绩增长。

    　　从“钱凯”到上海，亚洲至南美洲的物流成本大幅降低钱凯港项目一期工程可实现初期100 万标箱/年、远期150 万标箱/年的吞吐能力，远期设计吞吐量可进入全球集装箱港口百强。开港后，南美洲出口至亚洲市场的运输时间将从35 天缩短至25 天，中国和秘鲁之间单程将节省20%以上物流成本。

    　　中国投资钱凯港，打造基建出海的成功范例

    　　2019 年1 月，中企收购钱凯港60%股权。钱凯港由中方承建，项目的落成不仅彰显了中国全球领先的基建实力，也在一定程度上重塑了南美经济地理格局。例如巴西内陆地区的商品无需再绕道中北美，可通过钱凯港便利出海，钱凯港有望成为促进南美国家经济发展的催化剂。我们在2024 年10 月29 日报告《中企扬帆出海，四大投资机遇——出海主题股票池》中提到，墨西哥等新兴经济体的基建水平仍有较大提升空间，中国基建出海优势足、空间广。

    　　钱凯港开港的两大意义：抗风险、稳外贸

    　　1）降低美澳进口依赖度，提升抵御外部风险能力。农业方面，钱凯港开启后，中国有望进一步加大从南美进口农产品的力度，降低对美国农产品的依赖。同时，进口美国大豆等农产品也将成为我国在大国博弈中更为主动的选择。工业方面，澳大利亚和南美洲分布的铁矿和锂矿资源较为丰富，钱凯港的投入使用有望使我国工业原材料进口成本进一步降低。同时，进口格局多元化也使我国部分矿产资源对发达国家的进口依赖度下降。我们重申2024 年11 月13 日报告《特朗普1.0时期对华政策回顾——兼论近期AH 走势的背离》中的观点，中国经济的抗风险能力较2018 年不可同日而语，建议保持自信。

    　　2）“中国-南美洲”贸易更上一层楼。2023 年，智利、阿根廷、墨西哥人均GDP均高于中国。相比东南亚和非洲，南美洲的整体消费能力明显更强。汽车、电子设备、机械设备、纺织服装等中国出口优势产业未来可通过钱凯港便捷进入南美市场，满足其较为旺盛的市场需求。一方面，中国商品有望进一步提高南美市场份额；另一方面，加大对南美市场的渗透，有助于提高抵御欧美贸易摩擦的抗风险能力，以增量市场对冲存量的不确定性，对稳外贸具有积极意义。

    　　钱凯港投入运营可能孕育的行业机会

    　　1）基建出海链条。位于东南亚、南美洲的部分新兴经济体的基础设施水平仍有较大提升空间，巴西、阿根廷等国未来或将加强与钱凯港的陆路交通建设，中国基建企业的积极参与有望带动工程机械、交通装备、基础化工等行业的需求增长。

    　　2）原材料行业盈利有望改善。钱凯港投入运营后，我国能够以更低的价格进口以锂矿、铁矿为代表的南美洲分布丰富的工业原材料，碳酸锂、钢铁等原材料行业成本有望下行，盈利能力或将改善。

    　　3）出口南美渗透率有望上升。钱凯港将极大便利中国与南美之间的贸易往来，相较东南亚和非洲，南美洲的经济活力和消费能力整体更强，电子、机械、汽车等商品在南美洲国家的市场渗透率有望上升，带动相关企业业绩增长。