投资要点

    细分业务规模行业前列，具备军工/高铁等行业资质认证公司业务为“一体两翼”式布局，纵深发展煤矿辅助运输设备，横向拓展军工、高铁等新兴领域。传统煤炭领域，公司销售总额/技术水平等在中国橡胶工业协会橡胶制品分会中位居前列，2023 年在国内煤机液压软管行业的市占率约在4.69%至6.00%之间，2022 年钢丝缠绕胶管市占率约4.13%，下游客户多为煤炭业龙头，品牌“科隆”成为煤机密封领域高端品牌的象征。军工领域，与数十家国防军工企业和科研院所建立合作关系，产品已配套多个军用领域并取得相应资质。高铁领域，公司获得中车青岛四方车辆合格供方资质及国际铁路行业标准资格认证。

    密封产品细分型号上万种，多项产品实现进口替代液压组合密封件方面，公司密封产品超过十个大类，细分型号上万种，部分产品已经逐步替代赫莱特、玛努利等国际知名品牌，成为国内煤矿和煤机客户配套采购的主要选择。煤矿辅助运输设备方面，公司特种车型号数量和产品性能行业领先，多种型号煤矿辅助运输设备被认定为“首台（套）重大技术装备产品”，打破依赖国外进口设备的局面，同时不断研发突破国内特种车承重上限，积极开拓遥控驾驶等前沿技术，有力提升了行业重大技术装备的国产化水平。高铁行业配套产品，公司率先通过六千公里试跑，能够替代日本NOK 进口产品。

    生产工艺先进，积累了丰富的原材料配方库

    公司先后引进海外企业先进生产设备及工艺，结合国内煤机客户需求进行国产化改良，其中主要工艺突破包括液压软管制造突破传统模式下长度限制、煤机密封系统性能不低于特瑞堡、赫莱特等国际知名供应商产品、军工方面研制的多项产品性能已经超过国外同类产品标准等，公司整体生产工艺已达到行业先进水平，同时公司正在筹备申请CNAS 资质认可，检验实验室有望升级为国家级别。公司长期深耕高端应用橡塑新材料领域，积累成型混炼胶配方超过200 种，满足客户对不同特性橡胶胶料的定制化需求。

    液压橡塑新材料高性能化发展，下游设备更新换代是主导需求随着国内矿井逐渐向“大采高”“超长工作面”的方向发展，对高性能液压橡塑产品需求逐渐提升。旧机市场方面，根据公司第一轮问询回复，2023 年煤炭行业液压支架维修市场容量约188.4 亿元，当前液压支架的后装市场空间较大，更新维修需求是当下主导；同时“十四五”期间，我国三代机将完成对二代机的替代，四代机也有望迎来加速转列，未来军机更新换代将产生较大的需求空间；此外，机体维修和零部件维修在飞机维修支出中占比40%，军工液压软管维修更换容量空间较大。

    风险提示：原材料价格波动的风险，应收账款回收风险，客户集中度较高的风险。