近期市场调整是前期涨幅累积过大、政策进入真空期、企业面临业绩压力、地缘政治局势频繁变动以及美元指数和美债收益率显著走强等多重因素交织影响的结果。当前，市场正处于一个大级别上行趋势的调整期中。建议投资者在年末或明年年初，利用政策预热期和业绩披露期的市场效应积极建仓，重点关注与稳增长紧密相关的地产及其产业链，以及空间大、政策支持强且受技术进步催化的“智安医”方向。

    【观策·论市】市场调整怎么看，后续市场如何演绎？市场在前期出现了明显上涨后，近期开始出现震荡调整，我们认为是多重因素共同作用的结果：

    前期股票涨幅较大后，赚钱效应逐渐消退，投资者在年底倾向于将盈利落袋为安；前期市场上涨主要由政策频发驱动，而目前进入业绩真空期，缺乏新的政策催化剂；今年业绩不甚理想，年底业绩披露期有业绩压力，中小风格尤其承压；地缘政治格局反复，市场不确定性增加；美元指数与美债收益率走强，导致外资存在流出压力。目前市场处于短期调整期，仍处于大级别上行行情的演化过程中，后续随着经济政策的逐步发力并显现成效，有望迎来重要拐点，下一阶段可以在年末或明年年初利用政策预热期以及业绩披露期效应建仓，建议关注与稳增长相关的地产及地产链以及空间大叠加政策支持，有技术进步催化的“智安医”方向。

    【复盘·内观】本周A 股市场指数表现较弱，主要原因如下：（1）朝鲜半岛局势恶化，11.21 日金正恩发表演讲，强调朝鲜半岛从未像现在这样危险地、尖锐地对峙，具有破坏性的核战争一触即发；（2）本周美元指数持续走高，人民币汇率承压；（3）市场缩量，两市成交额持续维持在阶段性低位。

    【中观·景气】10 月工业机器人产量同比增幅扩大，商品房销售额累计同比降幅收窄。10 月智能手机产量同比增幅收窄、三个月滚动同比增幅扩大；10月集成电路产量同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅收窄。10 月工业机器人产量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。10 月金属切削机床产量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅收窄。1-10 月包装专用设备产量累计同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。1-10 月金属成形机床产量累计同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅收窄。1-10 月份房屋新开工面积累计同比降幅走阔，房屋竣工面积累计同比降幅收窄；商品房销售额累计同比降幅收窄，商品房销售面积累计同比降幅收窄；房地产开发投资完成额累计同比降幅走阔，房地产开发资金来源累计同比降幅收窄。

    【资金·众寡】 融资延续净流入，ETF 转为净申购。本周融资资金前四个交易日合计净流入81.0 亿元；新成立偏股类公募基金194.0 亿份，较前期下降10.6 亿份；ETF 净申购，对应净流入84.4 亿元。行业偏好上，融资资金净买入非银金融、电力设备、银行等；信息技术ETF 申购较多，券商ETF 赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。

    【主题·风向】 聚焦固态电池行业发展。随着电动车和便携电子设备发展，对电池性能要求提升，固态电池凭借高安全性、高能量密度与可规模化优势成为研究热点。其固态电解质提升性能并降低短路风险，应用前景广阔。目前，国内研发加速：华为发布专利，宁德时代试制样品，太蓝新能源推出无隔膜产品，全球首条GWh 级生产线落户芜湖，产业化进程加快。

    【数据·估值】本周全部A 股估值水平较上周下行，PE（TTM）为14.7，较上周下行0.3，处于历史估值水平的46.1%分位数。板块估值多数下跌，其中，仅纺织服饰、商贸零售、环保估值上涨，电子、计算机和国防军工跌幅居前。

    风险提示：经济数据不及预期，海外政策超预期收紧。