本期观点&投资建议：1）对于海外中国资产，国内外政策、事件等多重因子影响，但是资产的基本面还是混沌不清，选股逻辑维持“便宜才是硬道理”，我们相对看多电商平台，首选阿里巴巴，此时板块的赔率&胜率超下行风险，建议积极主动；2）海外中国资产的估值体系受到基本面和情绪的双重压制，中长期看好资产交易平台，富途、老虎证券、港交所等交易平台跟中国资产的波动挂钩，波动交易起量，业绩预期向好。另外我们看好虚拟资产，Robinhood、IBKR 等海外资产交易平台的中长期逻辑扎实；3）贝壳、瑞幸咖啡、同道猎聘、叮咚买菜、万物新手等海外优质中国资产值得关注；4）纯海外资产方面，我们建议关注订阅制的娱乐平台（NFLX、SPOT 等）、订阅制SaaS（ZM 等）。

    　　消费大板块，1）教育：教培龙头暑期业绩在高基数下维持较好增长。截至8 月31 日，新东方/好未来递延收入余额同比增速24%/59%，预计秋季趋势仍然稳健。2）奢侈品：从各奢侈品集团Q3 表现来看，中国市场仍然是最大拖累项，期待中国市场刺激政策起效，同时奢侈品集团开始重新考虑定价策略，试图挽回入门级消费者。建议积极关注奢侈品集团销售触底回升，关注新秀丽、普拉达、雅诗兰黛等。3）咖啡及餐饮连锁：瑞幸三季度业绩表现符合预期，目前开店节奏放缓下，Q4 SSSG 有望进一步改善，继续保持对咖啡赛道的关注；关注后续财政更为积极，线下消费基本面变化带来的餐饮复苏。4）电商：国内电商竞争边际趋缓，继淘宝不再强调“五星价格力”后，抖音电商不再降调低价；目前电商平台整体估值性价比高，继续推荐阿里巴巴，电商CMR 边际改善，宣布成立阿里电商事业群并任命蒋凡负责，我们认为阿里有望实现电商格局稳定后的EBITDA重估+阿里科技重估+旁系业务减亏的重估。

    　　海外科技，1）长短视频：长视频ARM 提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。2）互联网券商：降息后的港美股交易β：佣金+利息收入为主要营收来源，渐进式降息对利息收入影响相对有限或可控。富途Q3 收入超预期，首次派发特别现金股利。老虎证券Q3 收入创历史新高，利润创近3 年新高，展望Q4，10 月交易量和佣金收入为历史最高单月，11月截至目前表现优异。虚拟货币：富途和老虎已在中国香港上线虚拟货币交易，都是接持牌交易所，在目前定价下，有不错的毛利率，加密资产净收佣率高于港美股正股净收佣率。海外拓展：富途在2023 年起新拓加拿大、日本、马来西亚市场，日本和马来西亚获客比超预期，且马来西亚客户的换手率显著高于集团平均换手率。建议积极关注富途控股和老虎证券。3）汽车服务：途虎和网约车租赁集团喜相逢，建议关注途虎-W。Snowflake 发布2024Q3 财报：总收入9.003 亿美元（高于一致预期8.97 亿美元），yoy+29%，建议关注SaaS 指数。

    　　新股初识：本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：华芢生物、福瑞泰克、优乐赛。②美股：斯塔克、恒光保险、小马智行、智慧物流。本周获备案通知书：①港股：越疆科技。②美股：

    　　家游控股。成功上市：①港股：无。②美股：无。

    　　风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险。